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Le marché à terme a été présenté comme un marché réglementé où sont négociés des instruments financiers à terme, régis par la loi 42-12 et ses textes d’application. La présentation rappelle que ce marché peut accueillir des contrats à terme sur valeurs mobilières, indices, devises, taux ou marchandises, ainsi que des options et des contrats d’échange. Pour le lancement, le choix s’est porté sur un future sur indice boursier, en l’occurrence le MASI 20.
Le sous-jacent retenu est le MASI 20, présenté comme un indice composé des 20 valeurs les plus liquides du marché. La taille du contrat est fixée à 10 dirhams par point d’indice. Le pas de cotation est de 0,1 point, soit l’équivalent de 1 dirham. Le mode de cotation retenu est la cotation en continu par point d’indice. Les échéances sont trimestrielles, en mars, juin, septembre et décembre. Le dernier jour de cotation correspond au troisième vendredi du mois d’échéance, ou au dernier jour ouvré précédent si ce vendredi n’est pas un jour de bourse. Le dénouement se fera en cash. Au lancement, quatre échéances seront affichées simultanément à la cote: juin 2026, septembre 2026, décembre 2026 et mars 2027. Le dispositif retenu prévoit le maintien permanent de quatre maturités trimestrielles, chaque contrat arrivant à échéance étant remplacé par une nouvelle maturité plus lointaine.
La présentation précise également que le cours de compensation correspond au dernier cours traité et qu’en l’absence de transaction, un cours théorique est retenu. Des appels de marge quotidiens sont réalisés par la chambre de compensation sur la base de ce cours de compensation. Le dépôt de garantie est fixé à 1.500 dirhams par contrat, avec la précision qu’il peut être révisé à tout moment en fonction des évolutions du marché. Les intervenants ont aussi détaillé les différentes étapes de vie du contrat, allant de l’ouverture de position à l’ajustement quotidien par les appels de marge, jusqu’à la clôture éventuelle avant l’échéance ou au règlement à terme. Il a été précisé qu’une position peut être clôturée avant son échéance par la prise d’une position inverse sur le même contrat auprès du même membre négociateur.
Sur le plan du fonctionnement, les intervenants ont rappelé qu’un investisseur ne transmet pas directement son ordre à la société gestionnaire du marché à terme. Il passe par un membre négociateur habilité à exercer l’activité de négociation sur ce marché. Une fois l’ordre exécuté, la transaction est transmise aux membres négociateurs concernés ainsi qu’à la chambre de compensation, qui prend en charge le dénouement. Le schéma présenté distingue ainsi la société gestionnaire du marché à terme, les membres négociateurs, la chambre de compensation et les membres compensateurs. La conférence a également rappelé que l’écosystème du marché à terme s’adresse aux investisseurs institutionnels, professionnels et individuels.
La conférence a aussi précisé que chaque membre négociateur doit être lié à un membre compensateur à travers une convention de compensation, sauf lorsqu’il dispose lui-même de la double qualité de négociateur-compensateur. Il a été indiqué que plusieurs membres compensateurs ont été agréés à ce stade, CFG Marchés, BMCE Capital Bourse et CDG Capital Bourse, tandis qu’Attijariwafa bank intervient avec la double casquette de négociateur-compensateur. Il a également été rappelé que la société gestionnaire du marché à terme traite avec les membres négociateurs, alors que la chambre de compensation est en relation avec les membres compensateurs.
Le rôle de la chambre de compensation a été détaillé au cours des échanges. Elle a été présentée comme la contrepartie centrale pour les vendeurs et les acheteurs, chargée de la gestion du risque de contrepartie, des dépôts de garantie et des appels de marge. La présentation évoque également l’existence d’un fonds de garantie auquel les membres compensateurs contribuent. Les intervenants ont rappelé, dans ce cadre, que le dénouement en cash s’impose dans le cas d’un contrat sur indice, celui-ci n’étant pas livrable physiquement.
Les responsables de la Bourse ont ainsi présenté le Future MASI 20 comme un instrument permettant de prendre position sur un indice boursier avec un investissement initial limité via le mécanisme des marges, tout en offrant une exposition à un panier large de valeurs. Ils ont aussi souligné son usage comme outil de couverture dans un contexte de volatilité élevée.
Enfin, la Bourse a indiqué avoir mis en ligne une page dédiée au marché à terme, comprenant un guide didactique ainsi que les avis et instructions de la SGMAT relatifs au go-live.
