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Le Trésor a repris ses levées et les investisseurs demandent davantage de rendement. Après une adjudication sans financement, sa dernière sortie s’est soldée par une mobilisation de 6,9 milliards de dirhams, dont 5,05 milliards sur le 5 ans, à des taux en hausse. Dans son commentaire hebdomadaire, BMCE Capital Global Research estime que cette reprise pourrait maintenir une pression sur les conditions de financement, alors que le mois d’octobre concentre d’importantes échéances de remboursement.
Le bureau de recherche anticipe ainsi une orientation prudente du marché obligataire à court terme, dans un environnement monétaire pourtant globalement stable. Sur le primaire, il qualifie la hausse des taux de « globalement modérée », tout en soulignant le poids des levées, principalement concentrées sur le moyen terme.
La dernière adjudication a notamment fait ressortir un taux de 3,027% sur le 5 ans, en progression de 12,1 points de base par rapport à la précédente référence indiquée dans les résultats officiels. Sur la ligne classée à 52 semaines, le Trésor a retenu 1,3 milliard de dirhams à 2,355%, soit une hausse de 11,3 points de base.
Le rythme des levées pèsera sur le secondaire
Ce retour aux financements intervient après deux séances particulièrement sélectives : une levée limitée à 100 millions de dirhams, puis une abstention totale. Dans ses précédentes analyses, BKGR expliquait cette retenue par le confort de trésorerie du Trésor, renforcé vraisemblablement par les acomptes d’impôt sur les sociétés de fin septembre.
La faible sollicitation du primaire avait alors soutenu une détente des rendements secondaires à moyen et long terme. La reprise des levées replace désormais le calendrier de financement du Trésor au centre des anticipations.
Selon BKGR, les tensions observées sur les maturités moyennes et longues du secondaire pourraient se prolonger. L’évolution de la courbe restera étroitement liée au rythme des adjudications et à l’appétit des investisseurs. Les importantes tombées d’octobre constituent un facteur de pression, dont l’intensité dépendra des montants que le Trésor choisira effectivement de mobiliser sur le marché.