Marchés

Pour le bureau de recherche, LabelVie, acteur majeur de la distribution alimentaire au Maroc, poursuit une dynamique de croissance soutenue, en dépit d’un début d’année 2024 en demi-teinte. L’enseigne a misé sur une expansion accélérée de son réseau, avec 91 nouvelles ouvertures en 2024, dont six magasins Atacadao, 61 Supeco, 12 Carrefour Market, 11 Carrefour Express et un hypermarché. Le quatrième trimestre a été particulièrement intense avec 73 ouvertures, dont l’impact devrait pleinement se refléter en 2025.

Toutefois, à périmètre comparable, le chiffre d’affaires consolidé affiche une légère contraction de 0,8% en 2024, en raison d’une baisse des ventes des hypermarchés (-3%), pénalisées par un repli du panier moyen (-2,9%) à 209 DH, conséquence de la pression sur le pouvoir d’achat. Cette baisse a toutefois été compensée par une hausse des visites clients (+2,5%), atteignant 73,4 millions.

Des fondamentaux solides et une rentabilité en amélioration

Malgré ce contexte, la rentabilité du groupe demeure robuste. La marge brute progresse de 0,8 point pour s’établir à 23,4%, grâce à une stabilité de la marge directe et à une amélioration de la marge arrière (+0,8 point à 12,4%), bénéficiant de l'effet des nouvelles ouvertures. L’EBE s’apprécie ainsi de 7,2% à 1,42 milliard de DH, et la marge EBE progresse légèrement à 8,6%.

En revanche, l'EBIT n’évolue que de 1,2% à 804 millions de DH, pénalisé par une hausse des dotations aux amortissements (+16,1%), laissant la marge opérationnelle quasi stable à 4,9%, précise-t-on

Des perspectives favorables et une expansion accélérée

Le groupe vise une accélération de son expansion, avec 953 magasins d’ici 2028, contre 774 précédemment annoncés. Cette montée en puissance passera notamment par un renforcement des formats discount, avec Atacadao et Carrefour Express en tête, et le développement du modèle de franchise.

L’ambition financière du groupe est également réaffirmée, avec un objectif de chiffre d’affaires de 27,9 milliards de DH en 2028. BMCE Capital Global Research anticipe pour 2025 un chiffre d’affaires de 18,7 milliards de DH (+14%), un EBIT de 991,8 millions de DH (+23,4%) et un RNPG en progression de 14,7% à 621,5 millions de DH.

Un titre à surveiller en Bourse

Avec une capitalisation boursière de 11,6 milliards de DH, LabelVie affiche des ratios de valorisation attractifs. Le PER 2025 estimé à 18,7x se compare favorablement à celui des années précédentes (22,4x en 2024). Le rendement du dividende (D/Y) est attendu à 2,8% en 2025, en hausse par rapport aux 2,6% de 2024.

L’opérateur prévoit par ailleurs une augmentation du dividende par action (DPA) à 110,57 DH en 2024, contre 96,75 DH en 2023.

BMCE Capital Global Research estime que la dynamique de croissance de LabelVie, soutenue par une forte expansion de son réseau, des perspectives de rentabilité solides et une stratégie financière prudente, justifie un passage à l’achat avec un potentiel de progression du titre, évalué à +29,4%.