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EMISSION DU 13/05 - par CFG Bank : AGR maintient sa recommandation d’achat avec un potentiel de 39%

Dans sa récente note de recherche, AGR estime que les réalisations publiées ressortent supérieures aux prévisions initiales et confirment la capacité de CFG Bank à tenir sa trajectoire de croissance annoncée au marché.

Le Produit net bancaire (PNB) a progressé de 32,5% à 1,247 milliard de dirhams, dépassant les estimations d’AGR fixées à 1,192 milliard de dirhams. Cette croissance a été portée principalement par la marge d’intérêt, en hausse de 42,6%, soutenue par la dynamique des crédits qui ont progressé de 25,2% à 21,8 milliards de dirhams, tirés notamment par le segment Entreprises.

AGR souligne également la forte progression de la marge sur commissions, en hausse de 32% à 529 MDH, dépassant largement les prévisions du bureau de recherche. Pour les analystes, cette performance confirme la capacité de la banque à mieux valoriser ses services.

Sur le plan opérationnel, le coefficient d’exploitation (COEX) s’est amélioré à 49,2%, contre une estimation de 52,6%, permettant à la banque de dépasser dès 2025 son objectif 2028 en matière d’efficacité opérationnelle.

Le coût du risque ressort, quant à lui, à 46 MDH, avec un taux de coût du risque ramené à 21 points de base contre 23 points de base en 2024, grâce à une amélioration du taux de contentieux.

Au final, le résultat net part du groupe (RNPG) atteint 370 MDH, en progression de 41,5%, un niveau supérieur aux prévisions d’AGR établies à 335 MDH. Le dividende par action ressort également au-dessus des attentes à 4 dirhams, en progression de 21,2%, correspondant à un rendement du dividende proche de 2%.

Pour les prochaines années, AGR anticipe la poursuite de la dynamique de croissance des principaux agrégats financiers de la banque. Le bureau de recherche table sur un PNB de 1,35 milliard de dirhams en 2026 puis 1,55 milliard de dirhams en 2027, tandis que le RNPG devrait atteindre 454 MDH à cet horizon. Le bénéfice par action est attendu à 13 dirhams en 2027, avec un dividende par action estimé à 4,4 dirhams.

Sur le volet des valorisations, les analystes d’AGR anticipent un PER de 18,7x en 2026 puis de 16x en 2027. Le rendement du dividende (Dividend Yield) est attendu à 1,9% en 2026 avant de progresser à 2,1% en 2027. Le Price-to-Book (P/B) ressortirait, quant à lui, à 3,16x en 2026 puis à 2,78x en 2027.