Menu
fermer
En excluant CR2, le chiffre d’affaires est en stagnation, sous l’effet de l’accélération de la transition vers le modèle SaaS qui pèse sur les revenus à court terme mais qui assurera un niveau de revenus récurrents et des marges plus importantes à moyen et long terme. Mais encore, 93% de la valeur totale des contrats signés en 2024 consiste en des revenus SaaS futures. Par ailleurs, selon le management, si les projets SaaS avaient été exécutés comme des Projets PowerCARD, qui sont des projets sur site impliquant la vente unique de la licence PowerCARD ainsi que l'installation et la gestion des solutions directement dans l'infrastructure de l'entreprise, ils auraient généré 75 MDH de revenus supplémentaires en 2024, portant le chiffre d’affaires à 1 342 MDH, soit une progression de 12,6% par rapport à 2023.
Une rentabilité impactée temporairement par la transition vers le modèle SaaS
Le passage progressif au modèle SaaS, qui offre aux clients une solution hébergée dans le cloud, accessible à distance, avec une gestion simplifiée et une mise à jour automatique, nécessite des investissements importants de la part d’HPS (cloud, conformité, équipes locales, etc.), pesant temporairement sur la rentabilité du Groupe. Ainsi, du fait de cette transition qui se traduit par une baisse des revenus à caractère non récurrents (one-shot) et l’augmentation des charges opérationnelles relatives au développement du modèle SaaS ainsi que l’intégration de la nouvelle filiale CR2, la marge d’EBITDA ressort à 17,3% en 2024 contre 20,7% en 2023.
Toutefois, il est important de souligner qu’à périmètre constant (hors CR2), la marge d’EBITDA ressort à 19,2%, soit une contraction plus contenue dans ce contexte de transition.
La marge d’EBIT suit une dynamique similaire, s’établissant à 12,1% en 2024 contre 16,5% en 2023, soit une baisse de 4,5 pp. Une détérioration plus marquée que celle de l’EBITDA du fait de l’augmentation du poids des charges amortissements qui est passé de 4,2% du chiffre d’affaires en 2023 à 5,2% en 2024 en lien avec le programme d’investissement déployé par le Groupe dans le cadre de la transition vers le modèle SaaS.
Opinion et valorisation
HPS traite actuellement à des multiples PER prévisionnels 2025E et 2026E de 42x et 27x respectivement. "Nous pensons que ces niveaux d’évaluation sont relativement bas compte tenu des perspectives de croissance du Groupe et recommandons d’acheter le titre sur la base d’un cours cible de 751 DH, induisant un potentiel de hausse de 36,7%", commentent les analystes.
HPS devrait être en mesure de pleinement bénéficier de l’essor de l’industrie du paiement électronique tant au niveau national qu'international. la conviction des analystes sur la valeur est confortée par les éléments suivants :
Ø Un secteur d’activité avec des perspectives de croissance très prometteuses ;
Ø Une solution de paiements électroniques classée parmi les meilleures au monde ;
Ø La poursuite de la mise en œuvre du plan AccelR8 visant à accélérer la croissance des revenus, améliorer la rentabilité et pérenniser l’activité du groupe ;
Ø Une gouvernance de premier ordre illustrée notamment par la pertinence et l’intégration réussie des acquisitions précédentes, la place centrale de la R&D dans la stratégie du Groupe pour rester à la pointe de la technologie et l’accent mis sur le modèle SaaS pour une croissance durable et prévisible.