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Dans son argumentaire d’investissement, BMCE Capital Global Research souligne la position de leader de HPS, portée par l’expertise de ses fondateurs expérimentés. Le groupe a récemment renforcé son empreinte internationale grâce à l’acquisition de 100% de la société irlandaise CR2 Limited, spécialisée dans les progiciels de Digital Banking et de paiement. Cette dynamique s’accompagne de l’ouverture officielle en 2024 de son bureau et centre de delivery à Pune en Inde, ainsi que d’une nouvelle filiale à Sydney, en Australie, pour élargir son expansion dans des marchés stratégiques mondiaux. 

Le groupe a également engagé un basculement décisif vers le modèle SaaS (Software as a Service), un choix stratégique qui commence à porter ses fruits. En effet, les revenus récurrents, essentiels pour garantir une visibilité à moyen terme, représentent désormais 74% du chiffre d’affaires à fin septembre 2024, contre 70% en 2023. Cette transition stratégique, combinée à des investissements en R&D représentant environ 14% du chiffre d’affaires, reflète une volonté d’innovation et une anticipation des tendances de marché.

Mais force est de constater que cette transformation a un coût. Au premier semestre 2024, la performance a été impactée par des charges opérationnelles liées à la mutualisation et à la consolidation des plateformes SaaS, qui ont pesé à hauteur de 35 MDH sur les résultats. Ces coûts transitoires, bien qu'importants, visent à positionner le groupe comme un leader durable du secteur.

Notons que par profil sous-coté, BKGR entend une décote par rapport à la valeur intrinsèque de l’entreprise, qui offre un potentiel intéressant non encore pleinement intégré dans le cours actuel. Ce positionnement justifie une surpondération dans le portefeuille afin de maximiser les gains anticipés avec la hausse du titre.

Un pipeline robuste et une expansion mondiale

Sur le plan opérationnel, HPS bénéficie d’un backlog de 810 MDH à fin juin 2024, garantissant une dynamique de croissance à moyen terme. L'ouverture d’un centre de delivery en Inde et d’une filiale en Australie renforce son positionnement sur des marchés stratégiques. La croissance rapide des paiements électroniques et du taux de bancarisation en Afrique et en Asie-Pacifique soutient également les perspectives d’expansion du groupe.

Pour les analystes, le groupe bénéficie au Maroc de la montée en puissance du paiement mobile, un segment en forte croissance qui dynamise son activité Switching. Cette tendance, combinée à une augmentation des taux de bancarisation, offre des opportunités significatives dans son marché domestique.

Des zones de vigilance à surveiller

Malgré ses solides fondamentaux, HPS doit composer avec plusieurs défis. Un contrôle fiscal en Afrique du Sud, portant sur les exercices 2018, 2019 et 2020, soulève des incertitudes quant à l’impact potentiel sur ses résultats consolidés. De plus, l’exposition importante au risque de change, conséquence de sa présence internationale, et un dividend yield inférieur à la moyenne sectorielle, peuvent refroidir certains investisseurs en quête de rendements immédiats.

Enfin, les coûts liés à la transition SaaS, bien que transitoires, restent une contrainte à court terme, nécessitant une analyse précise pour estimer leur impact sur la rentabilité.

Pour les investisseurs à la recherche de valeurs technologiques sous-cotées, HPS offre un profil intéressant, selon les analystes de BKGR. Son modèle économique basé sur des revenus récurrents, combiné à une expansion stratégique dans des marchés porteurs, positionne le groupe comme un acteur de long terme dans un secteur en pleine mutation.