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Dans l’hypothèse d’un respect des engagements du management de TGCC vis-à-vis des dividendes projetés sur son Business Plan, Valoris Securities estime le Taux de Rentabilité Interne (TRI), pour un investisseur X, qui souhaiterai participer à l’IPO tout en gardant le titre tout au long de la période des projections du Business Plan pre-money (entre 2021 et 2027) et le vendre in fine en 2027.

Les hypothèses retenues par le courtier sont : la société parvient à réaliser ses objectifs en termes de dividendes. Et le cours du titre évolue tout en gardant un D/Y de 3,9%, similaire au niveau actuel (Dividend yield postmoney 2021, calculé sur la base du cours d’IPO), soit une vente en 2027 au cours unitaire de 189,8 DH.

Ce scénario donne un TRI à 11%. Il serait le niveau minimum de rentabilité que le titre TGCC devrait offrir au détenteur du titre, si l’entreprise réalise ses objectifs du Business Plan Pre-Money (en termes de dividendes) et si le marché adopte un D/Y minimum pour le titre de 3,9% ;

Le courtier signale toutefois que ce niveau de rentabilité ne tient pas compte de plusieurs facteurs qui pourraient éventuellement permettre à TGCC de dépasser ces objectifs en termes de dividendes dont :

- Une économie d’impôt (un abattement fiscal de 25% de l’IS à payer sur une durée de 3 ans) dont bénéficiera TGCC à compter de l’exercice 2022 ;

- L’apport de l’augmentation de capital de 300 MDH, en termes d’amélioration des réalisations financières, et par ricochet sur le niveau du dividendes à distribuer au profit des actionnaires, d’autant plus que l’Etat envisage de hisser son rythme d’investissement public post-COVID19 ;

- Les nouveaux marchés non intégrés au Business Plan publié, dont le marché de construction du nouvel hopital Ibn Sina de Rabat, en Joint-Venture avec SGTM.