Marchés

Pour la banque d'affaires, Maroc Telecom semble bel et bien ancré dans un nouveau cycle de croissance après plusieurs années de baisse consécutive du chiffre d’affaires mobile au Maroc entrainé par une forte baisse de l’ARPM, 

Dans leur argumentaire, les analystes avancent que IAM devrait bénéficier de la très forte croissance de la data mobile, et  d’une croissance continue de son chiffre d’affaires à l’international, pour confirmer son entrée dans un nouveau cycle de croissance rentable, qui devrait se matérialiser par un TCAM 2018-2021^E de son chiffre d’affaires de 1,8%. 

Parallèlement, les taux de marges d’EBITDA du Groupe devraient continuer à s’améliorer (48,0% en 2016, 49,1% en 2017 et 49,6% en 2018), afin de s’établir à 51,2% en 2019^E et 51,5% en 2020^E. Par conséquent, selon leurs estimations, le RNPG de Maroc Telecom devrait enregistrer un TCAM de 3,4% sur la période 2018-2021^E.

"Des niveaux de valorisation particulièrement bas"

Avec un prix de souscription à 125,3 DH par action (soit une décote de 8,5% par rapport au cours boursier ainsi que 12,6% par rapport au cours moyen pondéré sur les 3 derniers mois), Maroc Telecom traiterait à des EV/EBITDA 2019^E et 2020^E de 7,3x et 7,1x respectivement. "Ces niveaux de valorisation nous semblent particulièrement bas dans les conditions de marché actuelles et eu égard au profil de croissance du Groupe", lit-on dans une note en réaction à l'annonce de l'opération.

"Nous recommandons donc aux investisseurs de participer à l’OPV avec un cours cible à 153 DH, correspondant à un potentiel de hausse du titre de 22,0% et à des multiples EV/EBITDA induits de 8,9x et 8,7x en 2019^E et 2020^E respectivement", poursuit la note. Par ailleurs, Maroc Telecom devrait continuer à présenter un profil défensif avec un DY 2019^E et 2020^E de 5,6% et 5,8% respectivement.