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À quelques jours de la réunion du 23 septembre 2025, les signaux convergent vers une décision prudente de Bank Al-Maghrib (BAM). Selon une note d’analyse de BMCE Capital Global Research (BKGR), la Banque centrale pourrait maintenir inchangé son taux directeur, soit un deuxième statu quo consécutif cette année.
Selon BKGR, l’économie marocaine affiche des performances robustes. Après une hausse de 4,8% au premier trimestre et de 4,6% au deuxième, la croissance devrait se situer autour de 4,4% au troisième trimestre. Cette dynamique est portée par les services, la construction, les industries extractives et l’agriculture, et repose largement sur une demande intérieure soutenue. BAM a d’ailleurs relevé en juin ses prévisions de croissance pour 2025 à 4,6%, avant une consolidation à 4,4% en 2026.
L’inflation reste sous contrôle : +0,5% en glissement annuel à fin juillet, avec une inflation sous-jacente de 0,9%. Toutefois, sa trajectoire demeure dépendante de plusieurs aléas : cours mondiaux des matières premières, tensions géopolitiques (Ukraine, Moyen-Orient), nouvelle politique commerciale américaine, ainsi que la volatilité des récoltes agricoles.
Le déficit budgétaire atteignait -54,1 Mds de DH fin août, contre -32,8 Mds un an plus tôt. Néanmoins, BAM table sur une réduction progressive, à -3,9% du PIB en 2025 et -3,4% en 2026. Parallèlement, l’encours global des crédits bancaires progresse de 4,9% en un an, profitant de conditions de financement favorables depuis la baisse de 25 points de base du taux directeur en mars 2025.
Selon, un sondage mené par BKGR auprès d’institutionnels marocains révèle des opinions partagées :
- 89% jugent la politique monétaire actuelle adéquate.
- 56% anticipent une nouvelle baisse de 25 points de base en septembre.
- 33% visent un taux directeur de 2% d’ici fin 2025, ce qui impliquerait au moins une réduction supplémentaire d’ici décembre.
Malgré la détente inflationniste, la montée des risques géopolitiques pousse BAM à rester prudente. La vigueur de la croissance et le statu quo récent de la BCE confortent ce choix. BMCE Capital privilégie donc un maintien du taux directeur lors du Conseil de septembre.
“Si le sondage des investisseurs reste très partagé, nous privilégions, pour notre part, le maintien du statuquo pour notre scénario central avec une perspective baissière d’ici fin 2025”, concluent les analystes.