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Sogécapital Bourse maintient sa recommandation d’achat sur CFG Bank et relève son objectif de cours de 245 dirhams à 276 dirhams, soit un potentiel à la hausse de 15,5 % par rapport au cours de clôture du 26 février. Cette révision intervient après la publication de résultats annuels 2024, bien supérieurs aux attentes, portés par une rentabilité en hausse, une croissance solide et une gestion rigoureuse des coûts.
Alors que le marché bancaire marocain poursuit sa mutation, CFG Bank se distingue par une capacité d’adaptation et d’innovation qui lui permet d’afficher des résultats en nette progression.
En terme de l’année 2024, CFG Bank a réalisé un Produit Net Bancaire (PNB) de 941 MMAD, en hausse de 43,2 % par rapport à l’année précédente. Une performance supérieure de 11,1 % aux prévisions de Sogécapital Bourse, qui souligne la solidité du modèle économique de la banque.
Cette surperformance s’explique par :
- L’essor des activités de banque d’investissement, dopées par une année exceptionnelle sur le marché actions (+22,2 % en 2024) et une baisse des taux obligataires (-50 points de base sur le taux directeur).
- Une explosion des commissions bancaires, qui représentent désormais 49,3 % du PNB, contre 46,3 % initialement anticipé.
- Des performances remarquables sur les métiers de conseil, avec trois opérations de marché (ECM) représentant 3,3 milliards de dirhams.
Au-delà de la croissance des revenus, CFG Bank améliore significativement sa rentabilité :
- Un ROE de 15,1 %, dépassant les 14,8 % attendus.
- Un ROCET1 qui atteint 20,6 %, contre 19,9 % prévu.
- Un résultat avant impôt (RAI) en progression de 75 %, atteignant 341 MMAD, soit une surperformance de 14,2 % par rapport aux estimations.
- Un résultat net part du groupe (RNPG) de 262 MMAD, en hausse de 57,7 % sur un an, et supérieur de 2 % aux prévisions de la banque.
Ces résultats traduisent une gestion efficace et un positionnement stratégique pertinent, qui permettent à CFG Bank de se différencier sur un marché bancaire en pleine évolution.
Malgré un cycle d’investissement soutenu, la banque maintient un disc :
- Un coefficient d’exploitation (CoEx) de 58,8 %, en amélioration de 1,2 point par rapport aux prévisions.
- Un coût du risque contenu à 41 MMAD, reflétant une gestion prudente et proactive des risques de crédit.
Face à ces résultats, Sogécapital Bourse ajuste ses projections à la hausse :
- Un ROE moyen de 17,8 % sur la période 2025-2028, contre 16,6 % dans les estimations précédentes.
- Un TCAM (Taux de croissance annuel moyen) du RNPG révisé à 25,5 % sur 2023-2028, au lieu de 24,5 % initialement prévu.
- Une progression attendue des encours de crédits, avec un accent sur les prêts lombards, qui continuent d’attirer une clientèle premium.
Si l’action a déjà progressé de +33,2 % sur six mois, Sogécapital Bourse estime qu’elle reste sous-valorisée par rapport à son potentiel de croissance.
Les ratios de valorisation restent compétitifs :
- P/E 2026E de 26,7x et P/B de 4,3x, traduisant une confiance dans la rentabilité future.
- Capitalisation boursière portée à 8,36 milliards de dirhams.
- Une performance boursière nettement supérieure au MASI (+10,5 % sur six mois).
L’année 2025 devrait marquer une nouvelle étape stratégique pour CFG Bank, avec plusieurs éléments clés à surveiller :
- Le Capital Markets Day en mai 2025, pour une meilleure visibilité sur la feuille de route de la banque.
- Une possible levée de fonds (augmentation de capital ou émission de dette subordonnée), pour accompagner la montée en puissance des activités.
- Une digitalisation renforcée et le développement de nouveaux segments de clientèle, notamment sur le marché du crédit aux particuliers.
Avec une stratégie claire, une rentabilité en progression et un potentiel de valorisation intact, CFG Bank s’impose comme l’une des valeurs bancaires les plus attractives de la Bourse de Casablanca. Loin d’avoir atteint son plein potentiel, la banque continue d’afficher des perspectives de croissance solides, combinant innovation, discipline financière et expansion ciblée.
Dans un marché bancaire en pleine mutation, CFG Bank s’impose comme un acteur clé de la finance moderne au Maroc, offrant un véritable relais de croissance pour les investisseurs à la recherche d’un titre dynamique et performant.