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LabelVie a signé un deuxième trimestre solide, confirmant la dynamique de croissance engagée depuis le début de l’année. Selon une note publiée le 8 août, Saham Capital Bourse maintient sa recommandation Acheter sur le titre et conserve un objectif de cours à 6 500 dirhams, soit un potentiel de progression de +36,9 % par rapport au cours de clôture du 8 août.
La société de grande distribution a vu son chiffre d’affaires grimper de +16,2 % au T2-2025 (+13,9 % sur le semestre), porté par la surperformance des supermarchés et la montée en puissance d’Atacadao (+20,7 % sur le trimestre), bénéficiant des ouvertures de 2024 (+33 % de surface de vente sur ce format). La marge arrière a atteint 14,8 % au T2 et 13,1 % sur le semestre, en hausse de 80 points de base sur un an, grâce aux économies d’échelle et aux droits d’ouverture des magasins Supeco.
Croissance organique en forte amélioration
La croissance à périmètre constant (LFL) s’établit à +3 % sur le semestre (+4 % au T2), un rythme supérieur aux prévisions annuelles (+2,7 %). Par format, les hypermarchés affichent une progression LFL de +3,5 % sur six mois, largement au-dessus des attentes, traduisant un retour graduel du pouvoir d’achat. Les supermarchés, en hausse de +5,8 % en organique, surperforment également les estimations (+2,9 %), profitant de la reprise de la consommation. Atacadao, bien que freiné par la désinflation alimentaire (+2,5 % LFL), reste la locomotive du groupe.
Les ouvertures 2024 et Supeco en première ligne
Les ouvertures contribuent pour 10,7 points à la croissance semestrielle. En 2024, LabelVie a mis en service un hypermarché, 66 supermarchés et 3 Atacadao, tandis que le S1-2025 a vu l’ouverture de 42 magasins Supeco (contre 4 un an plus tôt), concentrés sur l’axe Casablanca–Rabat. Aucun nouveau grand format n’a été inauguré au premier semestre, les prochaines implantations Atacadao étant attendues à partir du T4.
Guidance confirmée, marges mieux orientées
La direction réitère ses objectifs 2025 : un chiffre d’affaires de 19 milliards de dirhams et une expansion de la surface de vente de +15 % à +20 %. Les investissements atteignaient 750 millions de dirhams fin juin, soit 50,6 % du budget annuel, intégrant principalement les dépenses liées aux ouvertures prévues au second semestre.
Pour l’ensemble de l’année, Saham Capital Bourse prévoit un chiffre d’affaires de 18,99 milliards de dirhams (+15,6 %), une marge EBITDA stable à 9,3 % et un résultat net part du groupe de 612 millions de dirhams (+13,1 %). Aux multiples actuels (P/E 2025E de 20,3x, VE/EBITDA de 8,5x), le courtier estime que le titre reste attractif, soutenu par une croissance annuelle moyenne attendue de +15,1 % sur 2024-2029.
« Nous avons été positivement surpris par la performance des supermarchés au T2, confirmant ainsi la résilience du positionnement concurrentiel du groupe. Bien que la croissance LFL d’Atacadao soit légèrement en-dessous de nos attentes en raison de la désinflation, les ouvertures Atacadao de 2024 continueront de driver la croissance sur les 2-3 prochaines années. La confirmation de la guidance du management (19 GMAD de CA, +15 à +20% de la surface de vente) nous conforte par rapport à l’exécution des ouvertures des grands formats à partir du S2 tel qu’intégré dans notre BP et reflété dans les CAPEX (50,6% de notre prévision annuelle). Nous actualiserons notre BP post résultats S1-2025. Au vu du potentiel de progression de +36,9% par rapport au dernier cours, nous recommandons d’ACHETER le titre. », selon Karim BAHOUM, Analyste Actions chez Saham Capital Bourse .