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Entre le 20 février et le 3 mars 2026, le MASI a reculé d’environ 12%, l’une des contre-performances les plus marquées parmi les marchés africains et européens sur la période. Toutefois, cette baisse ne s’explique pas uniquement par le contexte international, mais également par des facteurs domestiques liés à l’évolution de la structure du marché.
D’une part, la montée en puissance des investisseurs particuliers contribue désormais à amplifier les phases baissières. Leur poids dans les volumes aurait plus que doublé ces dernières années, passant d’environ 12% entre 2019 et 2023 à près de 28% à partir de 2025.
Au-delà de la dynamique des IPOs, historiquement le principal facteur d’attrait pour les personnes physiques, le marché a vu émerger une quinzaine d’opérateurs de gestion sous mandat ciblant principalement cette clientèle. Ces acteurs gèrent aujourd’hui près de 80 milliards de dirhams, dont environ 15% investis en actions.
Dans un contexte de forte concurrence en matière de collecte et de performance, ces opérateurs adoptent une rotation élevée de leurs portefeuilles. Selon les estimations du marché, la rotation annuelle des portefeuilles actions des gérants sous mandat se situe entre 3 et 6 fois, contre environ 0,5 fois pour les OPCVM actions classiques.
Cette transformation de la structure du marché contribue à accentuer la volatilité des cours, les investisseurs individuels ayant généralement un horizon d’investissement plus court.
Parallèlement, le recours accru du Trésor aux mécanismes de financement innovants, notamment via les OPCI, aurait capté une partie de l’épargne institutionnelle. Ces produits offrent des rendements proches de 6%, soit un niveau supérieur à celui des obligations souveraines à 10 ans ou au rendement moyen des dividendes du marché actions.
Dans ce contexte, les investisseurs institutionnels pourraient être amenés à procéder à des arbitrages réguliers au détriment des actions, accentuant ponctuellement les phases de correction du marché.
Comment tire parti de la récente correction sur les actions?
Selon AGR, deux messages clés se dégagent de la récente correction du marché. Premièrement, les valeurs relativement chères apparaissent les plus vulnérables lors des phases de repli. Sur la période étudiée, les titres affichant un P/E 2026 supérieur à 30x ont accusé la plus forte contre-performance (-15%), contre -9% pour les titres dont le P/E est inférieur à 20x. Cette situation confirme le phénomène de compression des multiples lors des phases de stress de marché.
Deuxièmement, la correction récente semble davantage répondre à une logique de flux visant à dégager de la liquidité, plutôt qu’à une réaction négative aux résultats des sociétés cotées.
Les grandes capitalisations, plus liquides, ont ainsi enregistré la correction la plus marquée (-13%), contre -10% pour les small caps et -9% pour les mid caps, alors même que leurs revenus au T4-2025 ont progressé de +14%, contre +10% pour les mid caps et +12% pour les small caps.
Cinq secteurs offrant des opportunités de repositionnement
Historiquement, les corrections liées aux tensions géopolitiques restent généralement temporaires, les investisseurs finissant par se recentrer sur les fondamentaux économiques.
Dans ce contexte, AGR estime que la correction récente pourrait offrir des opportunités de repositionnement tactique dans cinq secteurs :
- Banques : le P/E 2026 ressort à 11,9x, contre 13,5x un an auparavant, avec une croissance des bénéfices attendue autour de +7%.
- Ciment : le multiple passe de 23,7x à 16,9x, avec une croissance des profits attendue autour de +13%.
- BTP : le P/E recule de 41x à 28x, avec une progression des bénéfices estimée à +35% en 2026.
- Santé : le P/E chute de 35x à environ 21x, alors que la croissance des profits reste supérieure à +30%.
- Port : le P/E se replie de 36x à 30x, tout en conservant des perspectives de croissance solides.
Pour AGR, ces segments présentent désormais des niveaux de valorisation plus attractifs, sans détériation de leurs perspectives de croissance à moyen terme.