Menu
fermer
BMCE Capital Global Research (BKGR) a relevé sa recommandation sur Maroc Telecom à «Achat» (contre « Accumuler » auparavant) et fixe un objectif de cours à 133 DH, contre 134 DH dans sa précédente note. Sur la base d’un cours de 103 DH au 24 février 2026, le bureau de recherche fait ressortir un potentiel de hausse de 29%.
BKGR indique que l’exercice 2025 s’est clôturé avec des indicateurs jugés conformes aux objectifs annoncés. Le chiffre d’affaires consolidé est présenté à 36,7 Mds de DH, en croissance de 1,4% à taux de change constant, tandis que l’EBITDA ressort à 18,5 Mds de DH. Le RNPG publié a bondi à près de 7Mds DH, la note rappelant la contribution de recettes exceptionnelles liées au dénouement du litige avec Wana Corporate sur le dégroupage.
Dans le détail, BKGR fait état d’une quasi-stagnation des revenus publiés en 2025, avec un contraste entre le Maroc (repli) et les filiales Moov Africa (progression à change constant).
Sur le plan technologique, la note relève le lancement commercial de la 5G en novembre 2025 (démarrage dans huit villes) et souligne l’obtention de 120 MHz de spectre.
La recherche met également en avant la création des coentreprises Unifiber et Unitower avec Inwi, dans une logique de mutualisation des infrastructures. La première phase d’investissement est chiffrée à 4,4 Mds DH sur trois ans ; Unifiber viserait 1 million de prises FTTH d’ici 2027 (puis 3 millions en 2030) et Unitower l’installation de 2.000 nouvelles tours d’ici 2028.
Concernant la licence 5G, les analystes indiquent que Maroc Telecom a obtenu 120 MHz pour 900 MDH, dans le cadre de l’attribution des licences aux trois opérateurs le 30 octobre 2025.
Après un exercice 2024 marqué par une distribution prudente, le Conseil d’administration propose un dividende de 4DH par action au titre de 2025, soit 3,5 Mds de DH. Au cours de référence retenu par BKGR, cela représente un rendement de 3,8%.
Pour 2026, BKGR reprend les prévisions de croissance à périmètre et change constants, avec une hausse attendue du chiffre d’affaires et de l’EBITDA, et des CAPEX (hors fréquences et licences) d’environ 25% des revenus.
Dans ses prévisions, l'équipe de recherche table sur un chiffre d’affaires de 37.070 MDH en 2026, un EBITDA de 18.795 MDH et un RNPG de 5.258 MDH (après normalisation attendue des éléments non
Pour justifier son objectif, BKGR indique s’appuyer sur une valorisation par actualisation des cash-flows (DCF) sur la période 2025-2034, avec notamment un taux sans risque de 2,77%, une prime de risque de 6,5% et un TCAM de 1,4% pour le chiffre d’affaires.