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L’opération prévoit l’absorption d’Allianz Maroc par Sanlam, selon une parité d’échange de 2 actions Allianz Maroc pour 5 actions Sanlam Maroc, assortie d’une augmentation de capital réservée aux actionnaires de la société absorbée. La valeur des fonds propres d’Allianz Maroc a, dans ce cadre, été arrêtée à 2,605 Mds de DH. Sous réserve de la levée des conditions suspensives, l’effet juridique de la fusion est attendu début juillet 2026.

En plus de ce schéma capitalistique, la logique industrielle de l’opération qui commence à se préciser. Yahia Chraïbi indique que les deux groupes travaillent depuis plusieurs mois à préparer une intégration éventuelle et ont déjà commencé à identifier des synergies, à la fois sur les coûts et sur le développement commercial. Du côté des charges, Sanlam souligne avoir déjà engagé un travail de rationalisation en limitant les remplacements lors des départs et en contenant sa masse salariale. Même mouvement, selon lui, chez Allianz Maroc. Autrement dit, une partie des synergies serait déjà en train d’être captée avant même la fusion effective.

Le chantier commercial est tout aussi central. Le dirigeant insiste sur les complémentarités de distribution et sur l’effet taille que procurerait le rapprochement. Sanlam revendique aujourd’hui le plus grand réseau du secteur avec 550 points de vente. Le nouvel ensemble dépasserait, selon lui, les 750 points de vente. Dans un métier où la proximité reste décisive, notamment en automobile, cet élargissement du maillage territorial constituerait un avantage concurrentiel direct. L’ambition est de gagner en densité, en présence régionale et en capacité de servir les assurés au plus près du terrain.

L’autre message livré au marché concerne le positionnement futur du groupe. Pour Yahia Chraïbi, cette fusion doit permettre de faire émerger un acteur de référence, mieux armé par sa taille, la complémentarité des expertises et un renforcement annoncé des fonds propres. D’ailleurs dans une communication précédente, les deux entités ont évoqué un ensemble “plus efficient et mieux capitalisé”, avec une gouvernance consolidée, une résilience accrue face aux exigences prudentielles et une capacité renforcée en matière d’innovation digitale et de qualité de service.

Sur les questions plus sensibles, le management est resté prudent. Concernant la sinistralité, le portefeuille d’actifs ou encore la contribution future au résultat financier, le DG de Sanlam rappelle que le groupe a été maintenu pendant deux ans dans une logique de “hold separate”. En clair, Sanlam n’a pas encore accès au détail des comptes ni du portefeuille d’Allianz Maroc. Les comptes fusionnés ne devraient intervenir qu’en 2026, ce qui limite à ce stade toute projection fine sur la rentabilité combinée ou sur les équilibres techniques post-fusion. La tonalité reste toutefois positive puisque les paramètres du rapprochement sont présentés comme globalement relutifs, ou à tout le moins favorables.

Même prudence sur la solvabilité du futur ensemble. Le niveau de marge de solvabilité à fin 2025 n’était pas encore publié au moment de l’échange, mais Yahia Chraïbi a assuré qu’il serait supérieur à celui de l’an dernier. Sur le portefeuille financier, il a insisté sur l’existence de marges de sécurité et de plus-values latentes jugées suffisantes pour absorber d’éventuelles fluctuations de marché, dans un contexte international plus nerveux.

Sur la branche Vie, Chraïbi a également tenu à nuancer. Sanlam, dit-il, n’a pas abandonné cette activité. La compagnie a surtout subi l’arrêt d’un partenariat de bancassurance, ce qui a freiné la production sans effacer le portefeuille ni les équipes. Le rapprochement avec Allianz est d’ailleurs présenté comme un levier possible de relance sur ce segment.

Enfin, sur le dividende, Sanlam ne change pas officiellement de doctrine puisque groupe maintient sa fourchette de distribution de 65% à 75% du résultat, même si le management rappelle avoir porté ponctuellement ce taux à 90% cette année, grâce à un niveau de trésorerie et de fonds propres jugé suffisant. 

Au final, le marché dispose désormais d’un peu plus qu’un simple projet juridique. Ce qui ressort des échanges avec le management, c’est qu’au-delà des autorisations encore attendues, Sanlam prépare déjà son passage vers une dimension plus critique. Et si le calendrier est tenu, le secteur national de l’assurance pourrait voir émerger dès juillet un acteur plus dense, mieux capitalisé et surtout mieux armé pour jouer la taille dans un marché où celle-ci finit souvent par faire la différence.