Marchés

La croissance est au rendez-vous pour les valeurs de l’assurance cotées à Casablanca. Wafa Assurance, AtlantaSanad, Sanlam Maroc et AGMA ont publié des bénéfices semestriels en progression. AFMA affiche également une hausse de ses revenus, dans l’attente de ses résultats. Cette orientation commune masque toutefois des différences dans la manière dont la dynamique commerciale se traduit dans les comptes.

Chez les assureurs, la branche Vie soutient particulièrement l’activité. Mais la hausse de la collecte ne se retrouve pas intégralement dans les bénéfices. Les performances techniques, les revenus financiers et les contributions internationales donnent à chaque publication un profil distinct.

Une croissance commerciale plus rapide que celle des bénéfices 

Wafa Assurance illustre cette tendance. Les primes émises du groupe atteignent 10,03 milliards de dirhams au premier semestre, en progression de 27,2%. La Vie augmente de 41,9% à 5,47 milliards de dirhams, portée par une collecte significative en épargne. La Non-Vie avance de 13,3% à 4,56 milliards.

Le résultat net part du groupe en normes IFRS progresse de 9,8% à 760 MDH. Il bénéficie du maintien des performances au Maroc et d’une contribution accrue des filiales internationales, notamment égyptiennes, consolidées depuis le quatrième trimestre 2025. L’évolution du périmètre participe donc à la lecture de cette croissance.

Dans les comptes sociaux, l’écart est plus marqué : le chiffre d’affaires augmente de 25,4% à 8,30 milliards de dirhams, tandis que le résultat net gagne 2,7% à 606 MDH, soutenu par le résultat financier. Les revenus d’assurance du groupe en normes IFRS, distincts des primes émises, progressent pour leur part de 14,9% à 5,01 milliards de dirhams.

Chez Sanlam Maroc, le chiffre d’affaires progresse de 19,6% à 4,10 milliards de dirhams, principalement grâce à la Vie. Le bénéfice n’augmente toutefois que de 1,7%, à 172 MDH. Ces chiffres concernent uniquement Sanlam Maroc avant la fusion actée le 2 juillet 2026. Le communiqué ne détaille pas suffisamment les composantes du résultat pour expliquer précisément cet écart.

AtlantaSanad présente une évolution plus rapprochée de ses indicateurs. Son chiffre d’affaires augmente de 8,6% à 3,98 milliards de dirhams, tandis que le résultat technique progresse de 6,2% à 325 MDH. Soutenu également par l’amélioration du résultat financier, le bénéfice social gagne 5,3% à 287 MDH. Le résultat net consolidé atteint 288 MDH, en hausse de 4,4%.

Au total, les trois assureurs cotés présentés affichent un résultat net cumulé de 1,219 milliard de dirhams au premier semestre 2026, contre 1,134 milliard un an plus tôt, soit une progression de 7,5%. Cette hausse représente 85 MDH sur la base des montants arrondis publiés. Wafa Assurance concentre l’essentiel de cette progression, avec 68 MDH de bénéfices supplémentaires, soit 80% de l’augmentation totale, devant AtlantaSanad (+14 MDH) et Sanlam Maroc (+3 MDH).

À mi-année, ces bénéfices cumulés représentent 51% des estimations annuelles 2026 établies à 2,393 milliards de dirhams selon le consensus analystes de Boursenews. Wafa Assurance a déjà réalisé 76% de l’estimation annuelle de 999 MDH, contre 53% pour AtlantaSanad, dont l’estimation ressort à 538 MDH, et 20% pour Sanlam Maroc, sur une estimation de 856 MDH.

Dans le courtage, une rentabilité à suivre

AGMA affiche un chiffre d’affaires consolidé de 100,8 MDH, en progression de 4,9%, et un RNPG de 39,1 MDH, en hausse de 1,7%. Derrière cette amélioration du bénéfice, l’EBITDA recule néanmoins de 0,8% et le résultat d’exploitation courant de 1,7%. La croissance des revenus ne s’accompagne donc pas d’une progression des indicateurs opérationnels consolidés.

AFMA enregistre, pour sa part, un chiffre d’affaires de commissions consolidé de 191 MDH, en hausse de 8%, à périmètre inchangé. La progression atteint 13% au deuxième trimestre. La publication bénéficiaire reste attendue pour apprécier la traduction de cette dynamique dans les résultats.

En Bourse, une avance annuelle réduite

Le secteur avait pris de l’avance avant cette saison de publications. À fin juin, le MASI Assurances affichait une progression annuelle de 10,79%, contre un recul de 3,34% pour le MASI. Cette performance masquait déjà des écarts importants : Sanlam Maroc gagnait 39,72%, Wafa Assurance 16,57% et AGMA 13,24%, tandis qu’AFMA avançait de 1,22% et qu’AtlantaSanad reculait de 14,77%.

Depuis, le parcours s’est compliqué. Après une baisse de 3,97% en juillet et un rebond début août, le secteur a subi la correction de septembre. Durant la semaine du 14 au 18 septembre, il a perdu 6,46%, davantage que le MASI, en retrait de 5,49%.

Au 24 septembre à 13h25, l’indice sectoriel avait retrouvé une progression annuelle de 5,31%, à 6.371,72 points. Son rebond d’environ 3% depuis le 18 septembre restait partiel, avec un niveau encore inférieur de près de 4,95% à celui de fin juin.

Les publications interviennent ainsi dans un secteur toujours positif depuis janvier, mais aux parcours dispersés. Elles confirment la croissance des métiers, sans dessiner une accélération uniforme des bénéfices. Les mouvements boursiers ne peuvent toutefois être attribués aux seuls résultats, d’autant que certaines valeurs, notamment AGMA, évoluent avec des volumes d’échanges limités.