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BMCE Capital Global Research (BKGR) recommande aux investisseurs de souscrire à l’augmentation de capital de CIH Bank, afin d’accompagner la stratégie de croissance de l’établissement dans un environnement porteur. Proposé à 358 DH par action, le prix de souscription présente une décote de 12,7% par rapport au cours de Bourse de 410 DH (au 2 juillet) et offre un potentiel de hausse de 40%, avec un objectif de cours relevé de 490 DH à 500 DH.
CIH Bank a obtenu le visa de l’AMMC pour cette augmentation de capital en numéraire, d’un montant maximum de 1,47 milliard de dirhams prime d’émission incluse, via l’émission de plus de 4,1 millions d’actions nouvelles. L’opération permettra de renforcer les fonds propres de la banque et de soutenir sa trajectoire de croissance, dans un contexte où les besoins de financement de l’économie marocaine restent importants, notamment dans les infrastructures, la santé, le tourisme ou la gestion de l’eau. A noter que la souscription est destinée aux actionnaires et aux détenteurs de droits préférentiels de souscription de CIH et que le prix théorique du DPS s’établit à près de 5 DH.
La banque vise un taux de croissance annuel moyen (TCAM) de +8% des encours de crédits entre 2025 et 2030, profitant de la dynamique d’investissement nationale, tout en consolidant sa position sur les segments à fort potentiel, tels que les jeunes, les MRE, les professionnels et les TPME.
Sur le plan opérationnel, CIH Bank anticipe une croissance de +7,9% de son produit net bancaire sur 2024-2029, soutenue par l’évolution de l’encours des crédits et une amélioration de la marge sur commissions. Le résultat brut d’exploitation progresserait de +8,3% en moyenne sur la même période, avec un coefficient d’exploitation contenu autour de 43%.
La maîtrise du coût du risque, stabilisé à un niveau normatif de 0,89%, conjuguée à la progression des revenus, devrait permettre une croissance de +11% par an du résultat net part du groupe entre 2024 et 2029, selon les estimations de BKGR.
L’augmentation de capital s’inscrit dans un contexte de renforcement progressif des exigences prudentielles de Bank Al-Maghrib, avec un ratio Core Tier 1 de la banque ressortant à 8,71% au premier semestre 2025, légèrement au-dessus du seuil réglementaire. Cette opération vise à préserver la solidité financière de CIH Bank tout en permettant de soutenir la dynamique de distribution de crédits, garantissant sa capacité à accompagner le financement de l’économie réelle sur le long terme.
Pour établir son objectif de cours de 500 DH, BMCE Capital Global Research a utilisé les méthodes d’actualisation du résultat net part du groupe (RNPG) et du Dividend Discount Model, intégrant un TCAM du RNPG révisé à +11% entre 2024 et 2029. À ce niveau de valorisation, le potentiel de hausse ressort à +40% par rapport au prix de souscription de 358 DH, et à +22% par rapport au cours en Bourse de 410 DH au 2 juillet 2025.
Compte tenu de l’ensemble de ces éléments, BMCE Capital Global Research recommande de souscrire à l’augmentation de capital de CIH Bank, estimant que cette opération constitue un catalyseur stratégique pour renforcer ses capacités de financement et soutenir sa croissance durable dans les années à venir.