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La recherche de CFG Bank vient de publier une note détaillée sur le secteur cimentier où elle analyse, entre autres, ses perspectives de croissance 2020 et 2021. Elle a également relevé les cours cibles des deux valeurs cotées du secteur.

Pour 2020, la recherche estime que la consommation nationale de ciment devrait accuser une baisse de 18,2%, impactée par la pandémie de Covid-19, pour s’établir à 11,2 MT.

Malgré la reprise anticipée en 2021, CFG Bank Research souligne que la croissance du secteur devrait revêtir un caractère modéré et rester inférieure aux niveaux observés sur la dernière décennie.

« Nous sommes en effet convaincus que la consommation de ciment a connu au cours de la dernière décennie un important effet de rattrapage, et que de facto la croissance à long terme du secteur resterait limitée.

Les différents scénarii prévisionnels considérés nous conduisent à estimer la croissance à long terme du secteur dans une fourchette comprise entre 1,6% et 3,1%. Pour notre part, nous retenons le scénario central d’une croissance à long terme de 2,3% par an », détaillent les analystes.

Pour eux, malgré la reprise escomptée de la croissance du secteur, le potentiel de croissance top-line des opérateurs resterait limité avec un taux de croissance annuel moyen estimé à 0,6% sur la période 2019-2022 pour LafargeHolcim et pour Ciments du Maroc.

Des cours cibles relevés

« De plus, nous tablons sur un taux de croissance annuel moyen du RNPG de 1,5% pour CMA entre 2019 et 2022E, et de 5,9% pour LHM », développent-ils.

L’action LafargeHolcim se paie actuellement à 11,7x et 10,1x L’EV/EBITDA 2020E et 2021E, « des niveaux de valorisation qui nous semblent justifiés ». CFG Bank Research recommande ainsi de conserver le titre avec un objectif de cours à 1 526 DH (vs. 1 400 DH le 24/06/2020), correspondant à un potentiel de hausse du titre de 9,0% et à des niveaux d’EV/EBITDA induits de 12,6x et 10,8x en 2020E et 2021E respectivement. 

Pour Ciments du Maroc, la cellule de recherche estime que l’action est actuellement correctement valorisée et recommande de conserver le titre avec un objectif de cours à 1 534 DH (vs. 1 478 DH le 24/06/2020), correspondant à un potentiel de hausse du titre de 3,8%. Ainsi, le titre se paie en multiples induits par notre valorisation à 12,0x et 10,5x l’EV/EBITDA 2020E et 2021E respectivement.