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Les cours de l'argent ont progressé de près de 50% en 2020. Le métal précieux se négociait, fin décembre 2020, à environ 26 dollars l’once, son plus haut niveau depuis près de sept ans, profitant de son statut de valeur refuge, comme c'est le cas pour l'or, son grand frère. Mais le champion national de l'Argent, SMI, n'a pas profité de cette dynamique des cours avec un chiffre d'affaires 2020 tout juste identique à celui de 2019 et un résultat d'exploitation en baisse. "Les performances financières de la SMI en 2020 sont loin de refléter le contexte minier favorable", écrivent les analystes d'Attjari Global Research qui continuent tout de même à croire en le potentiel du dossier.
Il faut dire que SMI a connu une baisse de la production d’Argent de -19%, passant de 170 tonnes en 2019 à 138 tonnes en 2020.
Le titre reste recommandé à l'achat
Attijari Global Research (AGR) a maintenu sa recommandation d'"achat" du titre de la Société Métallurgique d'Imiter, avec un cours cible de 2.420 dirhams, offrant un upside de 22%. "Nous croyons que 2020 ne constitue pas une année de référence pour la SMI tant au niveau des bénéfices que du dividende. Le retour à une production de 170 tonnes et l'amélioration du prix de vente moyen de l'Argent de 25% en 2021 auront un impact cumulé sur les revenus de plus de 45%", estime AGR.
Les analystes de la filiale d'Attijariwafa Bank ont maintenu, à cet effet, leur scénario de croissance inchangé, à savoir un doublement de la capacité bénéficiaire passant de 97 millions de dirhams (MDH) en 2020 à 196 MDH en 2021.
Par conséquent, le dividende par action (DPA) se situerait autour des 100 dirhams, contre un niveau moyen de 143 DH sur la période 2010-2017.
Par ailleurs, les analystes soulignent que la croissance de l'activité de SMI en 2020 est en ligne avec leurs prévisions initiales. Il s’agit d’une légère progression du chiffre d'affaires de 0,5% à 856 MDH contre une estimation de 865 MDH. Par ailleurs, l’EBE et le résultat net ressortent relativement inférieurs aux anticipations avec des taux de réalisation annuels respectifs de 91% et 80%.
"Comme attendu, la SMI renoue en 2020 avec le dividende et ce, après deux années successives de rétention en 2018 et 2019. La société a annoncé un DPA de 50 dirhams contre une estimation initiale de 60 dirhams . Il s’agit d’un payout de 85% qui constituerait désormais un indicateur de la politique de distribution future de l’opérateur", fait savoir AGR.
