Marchés

Secteurs bancaire et minier: les nouvelles recommandations de M.S.IN

Concernant Attijariwafa bank, après une année 2021 marquée par la reprise et la relance économique, la banque se retrouve en 2022 dans un contexte caractérisé par l’incertitude, causée tout à la fois par la guerre en Ukraine, les conditions climatiques difficiles, l’inflation, la trajectoire des taux d’intérêts et la baisse des marchés actions, expliquent les analystes.

Par ailleurs, l’évolution du groupe, durant les prochaines années, devrait être tirée par :

- La croissance des crédits bancaires en profitant des programmes de la relance économique et la poursuite des mesures de soutien budgétaire et monétaire au Maroc ;

- La poursuite du développement du groupe à l’international afin de bénéficier des opportunités de croissance externe ;

- L’amélioration progressive du coût du risque en lien avec l’amélioration de la situation sanitaire ;

- L’environnement de taux bas au Maroc facilite l’accès aux crédits bancaires.

- Le résultat des activités de marché devrait être impacté en 2022 par l’effet conjoint de la contre-performance du marché actions et la hausse des taux sur le marché obligataire ;

- Le lancement du nouveau plan stratégique « ambitions 2025 » devrait renforcer la position du groupe dans le continent africain.

- La bonne maitrise des charges générales d’exploitation, ce qui devrait maintenir le coefficient d’exploitation moyen à 42,4% durant la période 2022e-2027p ;

- L’assouplissement à titre temporaire des règles prudentielles.

Pour la valorisation de la valeur ATW, nous avons utilisé la méthode de l’actualisation des résultats nets futurs, en nous basant sur les hypothèses suivantes :

·      Un TCAM du PNB consolidé de 3,9% sur la période 2022e-2027p ;

·      Un taux des fonds propres de 10,5%, calculé sur la base d’un Bêta de 1,22 et un taux sans risque de 2,5% ;

·      Une prime de risque du marché de 6,6%.

C’est ainsi que la valeur de l’action, telle que nous l’avons calculée, ressort à 460 DH, soit un potentiel de hausse de 7% sur la base des hypothèses citées sur la note de recherche.

De ce fait, nous recommandons de Conserver le titre dans les portefeuilles.

Managem : Renforcer – cours cible 2 132 dirhams (Surcote de 14,0% par rapport au cours de clôture du 29/07/2022)

Pour la valorisation de la valeur Managem, nous avons utilisé la méthode d’actualisation des cash-flows futurs (DCF), en nous basant sur les hypothèses suivantes :

·      Un TCAM du chiffre d’affaires consolidé de 5,3% sur la période 2022e-2027p ;

·      Un CMPC de 6,4%, calculé sur la base d’un Bêta de 0,96 et un taux sans risque de 2,5% ;

·      Une prime de risque du marché de 6,7% ;

·      Et, un Gearing de 68%.

C’est ainsi que la valeur de l’action, telle que nous l’avons calculée, ressort à 2132 DH, soit un potentiel de hausse de 14,0% sur la base des hypothèses citées sur la note de recherche.

De ce fait, nous recommandons de Renforcer le titre dans les portefeuilles.