Bourse de Casablanca : la normalisation de la masse bénéficiaire des entreprises pourrait prendre 3 ans
La masse bénéficiaire ajustée des principales sociétés cotées à la Bourse de Casablanca devrait s'inscrire en baisse de 18,3% en 2020E (versus notre estimation initiale de -12,2%), selon le scénario central de la Recherche marchés de CFG Bank. Les analystes, qui estiment que les cours actuels ont déjà intégré la baisse escomptée de la masse bénéficiaire, prévoient que le PER de l'indice CFG25 avoisinerait 21x le bénéfice 2020E ajusté.
"Hors retraitements, la masse bénéficiaires des sociétés composant le CFG25 devrait enregistrer une baisse de 22,7% en 2020E"
"A la lumière des réalisations financières des sociétés cotées au titre du S1-2020 nous avons révisé à la baisse nos perspectives d'évolution de la masse bénéficiaires des sociétés composant le CFG25 pour l'année 2020", écrivent les analystes dans une note récente.
Dans le détail, la masse bénéficiaire de l'univers de l'indice de référence CFG25, retraitée des éléments exceptionnels enregistrés en 2019 et des contributions au fonds dédié à la gestion du Covid-19 en 2020E, devrait selon ces nouvelles prévisions enregistrer une baisse de 18,3% en 2020E par rapport à 2019.
Rappelons que CFG25, crée en 1993, est constitué des 25 sociétés les plus liquides du marché. Les valeurs composant cet indice représentent environ 90% de la capitalisation boursière de l'ensemble de la Bourse de Casablanca. L'évolution de la masse bénéficiaire de l’indice est donc quasi identique à celle du marché dans son ensemble.
Actuellement, CFG25 traite à 21.400 points en baisse de 16% depuis le début de l'année. "selon nos prévisions les niveaux de valorisations actuels du marché reflètent fidèlement la baisse escomptée de la masse bénéficiaire en 2020E. In fine, nous pensons que les niveaux de valorisation du marché sont justifiés d’un point de vue fondamental", tranche cette nouvelle note de recherche.
Masse bénéficiaire des entreprises : Jusqu'à 3 ans pour revenir à la normale
La fin du confinement et de l'état d'urgence sanitaire devraient entraîner un rebond mécanique de l'activité et de la demande. Dans ce sillage, la masse bénéficiaire devrait progressivement renouer avec le chemin de la normalisation sur les trois prochaines années et revenir vers un niveau proche de celui observé en 2019 (retraité de la sanction de l’ANRT sur IAM et de la provision pour dépréciation de Managem), selon les pronostics de la banque d'affaires. Et d'ajouter qu'un retour à une masse bénéficiaire normative égale à celle enregistrée en 2019 induit une progression de 22,4% par rapport aux prévisions de la masse bénéficiaire 2020E ajustée. "Selon nos estimations, ce rebond mécanique devrait se matérialiser à mi-chemin entre 2022E et 2023E", lit-on dans la note.
En outre, la hausse des bénéfices devrait se traduire dans les cours du marché. "Ainsi, selon nos prévisions et sous réserves d'une reprise économique progressive à partir de 2021E, et d'un retour de la masse bénéficiaire à un niveau normatif égal à celui de 2019, CFG25 devrait renouer avec son long cycle haussier entamé à partir du T3-2013. Tenant compte d'un contexte baissier des taux, le marché actions devrait renouer avec son PER d'équilibre compris entre 19x et 20x les bénéfices (versus un PER 2020E de 21x les bénéfices ajustés et de 26x les bénéfices bruts). Cette configuration induirait un potentiel de hausse compris entre 10% et 15% sur un horizon de 2 à 3 ans".
