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Après une décennie de diversification et de réduction d'exposition sur l'immobilier, CIH Bank affiche aujourd'hui un profil plus équilibré, lui permettant une croissance pérenne.
Au cours de la dernière décennie, CIH Bank a mené une politique d’investissement ambitieuse visant principalement à rehausser la perception des clients pour cet établissement public tout en réduisant sa dépendance vis-à-vis du secteur immobilier, relèvent les analystes du bureau de recherche du groupe Attijariwafa bank. Ainsi, le secteur immobilier, qui représentait 78% des crédits distribués en 2013, ne pèse plus que 46% des encours.
"Actuellement, CIH Bank affiche l’image d’une institution moderne qui dispose d’une Offre produits enrichie, d’une approche digitale innovante, d’une tarification très compétitive ainsi que d’une structure des crédits plus équilibrée à travers un poids de 46% du secteur immobilier.", lit-on dans la note.
La banque, qui a franchi le palier des 600 MDH de bénéfices contre une moyenne de 467 MDH sur la période 2013-2019, profite de l’optimisation du coefficient d’exploitation qui a baissé de près de 10 pts passant de 62,4% à 52,9% durant la période étudiée. "La croissance future de CIH Bank serait portée principalement par le développement continu de l’activité de crédit. En raison de sa taille « moyenne », la banque disposerait toujours d’une marge de progression intéressante au niveau de sa PDM. Néanmoins, nous n’anticipons pas une forte contribution de la marge sur commissions à cette dynamique de croissance en raison de la stratégie tarifaire agressive de la banque, anticipe AGR.
"Avec un profil de croissance régulier du PNB de +7,7% par an, une poursuite de l’amélioration du coefficient d’exploitation vers les 50% et la maîtrise du taux du CdR autour des 68 PBS, nous croyons que toutes les conditions sont réunies pour CIH Bank afin d’entamer un nouveau cycle de dividende. Notre scénario anticipe une évolution du DPA de 14 DH en 2022 à 20 DH à horizon 2025E, équivalent à un payout moyen soutenable de 74% ; À horizon 2025E, le titre présente des multiples de valorisation très attractifs comparativement au secteur bancaire coté. Il s’agit d’un P/E de 11,4x et d’un D/Y de 6,3% contre 13,0x et 4,6% respectivement. D’un point de vue fondamental, nous ressortons avec une valorisation du titre à 380 DH, offrant un potentiel d’appréciation en Bourse de 15%(1). Au final, nous recommandons d’ACHETER le titre CIH Bank", concluent les analystes.