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Cette reconstitution des stocks s’explique principalement par une augmentation de 86 millions de barils des volumes de pétrole en mer, qui ont atteint leur plus haut niveau depuis janvier. En revanche, les stocks terrestres ont poursuivi leur baisse, restant à leur niveau le plus faible depuis au moins 2016. Dans les pays de l’OCDE, les stocks totaux ont diminué de 47 millions de barils, dont 41 millions pour les stocks industriels. Depuis le début de la guerre, les stocks mondiaux observés ont ainsi enregistré une baisse cumulée de 462 millions de barils, souligne l’organisation.

La reprise des exportations du Golfe a également contribué à détendre les cours du pétrole. Le North Sea Dated a chuté de 32%, passant d’un sommet de 136 dollars le baril le 8 octobre à environ 93 dollars au moment de la publication du rapport. Malgré ce repli, les prix restent supérieurs de 22 dollars à leur niveau d’avant-guerre.

En Europe, les cours du gazole ont reculé de 11% sur la même période, mais s’établissent toujours autour de 180 dollars le baril, soit 77% de plus qu’avant le conflit. Les tensions logistiques persistent également : les tarifs du transport maritime de brut entre le Moyen-Orient et l’Asie restent proches de leurs records, malgré une détente des coûts pour les navires Aframax et Suezmax.

Une production mondiale soutenue par le Golfe et les Amériques

Après une progression de 3 Mb/j en septembre, la production mondiale de pétrole a augmenté de 2,3 Mb/j en octobre, pour atteindre 105,4 Mb/j. Depuis août, l’offre a ainsi progressé de 5,3 Mb/j, ramenant la contraction de la production à 2,9 Mb/j sur un an, contre une perte moyenne de 8 Mb/j entre mars et septembre.

Malgré les attaques visant les infrastructures énergétiques et les navires pétroliers, les exportations du Golfe, hors Oman, ont atteint 18,4 Mb/j en octobre, soit 26% de moins que leur niveau d’avant-guerre. Les flux de brut ont notamment progressé à 15 Mb/j, représentant 82% des volumes enregistrés avant le conflit.

Cette reprise a conduit l’AIE à relever de 3,3 Mb/j ses estimations de l’offre mondiale pour le quatrième trimestre 2026. Les pertes de production au Moyen-Orient et en Russie sont en partie compensées par la progression des producteurs situés hors du Golfe. Parmi eux, le « Quintette des Amériques », composé des États-Unis, du Canada, du Brésil, de l’Argentine et du Guyana, devrait augmenter sa production de 1,6 Mb/j sur l’ensemble de l’année.

Pour 2026, la baisse annuelle moyenne de l’offre mondiale est désormais estimée à 4,8 Mb/j. En 2027, la production devrait rebondir de 6,6 Mb/j pour atteindre une moyenne de 108,1 Mb/j, malgré une révision à la baisse des perspectives liée aux contraintes pesant sur les exportations iraniennes. Cette progression serait principalement portée par le redressement de la production du Golfe (+5,3 Mb/j), complété par une hausse de 1,1 Mb/j du Quintette des Amériques.

Une demande toujours pénalisée, avant un rebond attendu en 2027

Du côté de la demande, les perturbations persistantes des exportations de produits raffinés et de gaz de pétrole liquéfié (GPL) depuis le Golfe, toujours environ deux fois inférieures à leur niveau d’avant-guerre, ainsi que les prix élevés des carburants continuent de peser sur la consommation mondiale.

L’AIE anticipe toutefois un ralentissement de la contraction au quatrième trimestre 2026, à 2,7 Mb/j sur un an, contre une baisse moyenne de 4,4 Mb/j au cours des deuxième et troisième trimestres. Sur l’ensemble de l’année, la demande mondiale devrait reculer de 2,7 Mb/j pour s’établir à 102,3 Mb/j.

Cette tendance devrait progressivement s’inverser avant de laisser place à une reprise autour de mars 2027. L’AIE prévoit ainsi une croissance de la demande de 2 Mb/j l’année prochaine, principalement portée par les matières premières destinées à la pétrochimie, notamment le GPL, l’éthane et le naphta. Ces produits, particulièrement affectés par le conflit, devraient représenter près de 80% de la hausse attendue.

À l’inverse, la progression des prix, l’électrification et les gains d’efficacité énergétique du parc automobile mondial devraient continuer à limiter la reprise de la consommation de carburants routiers.

Selon les estimations de novembre de l’AIE, le marché pétrolier mondial devrait ainsi retrouver une situation excédentaire au quatrième trimestre 2026, avec une reconstitution plus importante des stocks en 2027. L’organisation souligne néanmoins que ces perspectives restent exposées à des risques baissiers, notamment en raison des attaques contre le transport maritime, qui compromettent la sécurité des approvisionnements.

Le raffinage et l’approvisionnement en gazole restent sous pression

Malgré l’amélioration des perspectives d’offre, les tensions sur les produits raffinés, en particulier le gazole, demeurent une préoccupation majeure pour les marchés et les consommateurs.

En octobre, l’activité mondiale de raffinage a reculé de 1,3 Mb/j par rapport au mois précédent, pour atteindre 81,3 Mb/j, son plus bas niveau saisonnier. Un redressement est toutefois attendu à partir des prochains mois, avec un niveau de 84,7 Mb/j prévu en décembre.

Sur l’ensemble de 2027, les volumes de pétrole traités devraient progresser de 2,5 Mb/j pour atteindre 84,3 Mb/j, après une contraction annuelle moyenne de 2,2 Mb/j en 2026.

Les marges de raffinage se sont néanmoins dégradées dans la plupart des régions en octobre. Les coûts de transport maritime, toujours élevés, ont notamment pénalisé les raffineurs asiatiques. Aux États-Unis, la baisse des prix du brut a soutenu les marges, mais le recul des cours de l’essence a limité les gains des opérateurs.

Parallèlement, les attaques répétées contre les infrastructures énergétiques russes continuent de perturber les exportations de gazole du pays, aggravant les difficultés d'approvisionnement déjà provoquées par les pertes de volumes en provenance du Moyen-Orient.

Face à cette situation, les raffineries du bassin atlantique, notamment américaines, fonctionnent à des niveaux élevés afin de profiter des marges disponibles. En Asie, l'amélioration de la disponibilité du brut et l'attribution de nouveaux quotas chinois d'exportation de produits raffinés pourraient également soutenir l'activité.

Enfin, l'AIE prévoit d'accélérer la mise sur le marché de ses stocks stratégiques de gazole au cours des prochains mois. Ces volumes devraient contribuer à combler temporairement le déficit d'approvisionnement, dans l'attente du rétablissement des capacités mondiales de raffinage et de la production de produits finis.

Avec Zonebourse