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En 2023 Marsa Maroc a enregistré une activité opérationnelle bien orientée, avec une croissance des revenus et une maîtrise des charges d'exploitation. L'EBE a progressé de 10,6% à 2 084,4 MDH, ce qui a permis à l'opérateur d'afficher des marges en amélioration à 48,2% contre 47,7% en 2022. Le REX a également augmenté de 14,1% à 1 554,7 MDH, grâce à une baisse des dotations d'exploitation et à une marge d'EBIT en amélioration de 1,5 point à 36%. Des performances qui séduisent les analystes de BKGR qui se penchent sur sa valorisation dans cette nouvelle note.
Le résultat financier a réduit son déficit à 37,2 MDH, contre 62,8 MDH l'année précédente, en raison d'une forte augmentation des produits des titres de participation et des intérêts et autres produits financiers. Malgré un résultat non courant qui a creusé son déficit à 190 MDH en raison d'un don au Fonds Spécial de gestion des effets du séisme, le résultat net a progressé de 6,5% pour atteindre 1 005 MDH, tandis que le RNPG s'est amélioré de 4,3% en glissement annuel à 852 MDH.
En termes de distribution des dividendes, le Directoire devrait soumettre à l'approbation de l'AGO un DPA de 8,5 Dh (contre 8 Dh en 2022), soit un rendement de 3,1% sur la base du cours de 278 Dh au 29/12/2023 et un taux de distribution de 85,6%.
Sur le plan bilanciel, l'endettement net s'est amélioré de 93% à 24 MDH, avec des dettes de financement en baisse de 14,1% à 2 032 MDH et des disponibilités quasi-stables de 2 008 MDH (contre 2 024 MDH en 2022), pour un ratio d'endettement de seulement 0,8% contre 12,7% l'année précédente. Enfin, en ce qui concerne les investissements, l'opérateur a mobilisé une enveloppe budgétaire en hausse de 2,5% en glissement annuel à 203 MDH, destinée à l'acquisition de nouveaux équipements.
Selon les analystes de BKGR, Marsa Maroc devrait bénéficier de la croissance soutenue de l'activité de transbordement dans les années à venir. Cette activité devrait profiter du lancement de l'entité GEMINI CORPORATION, prévue pour février 2025, dans le cadre de la future alliance entre les géants MAERSK et HAPAG-LLOYD. Le port de TANGER MED devrait être privilégié par ce rapprochement, ce qui permettrait à GEMINI de construire un réseau tourné vers la Méditerranée, les ports d'Afrique de l'Ouest et même l'Europe.
En 2024, Marsa Maroc devrait entamer deux projets d'infrastructures visant à renforcer la compétitivité de ses installations portuaires, pour un montant estimé à 650 MDH. Ces projets devraient permettre d'augmenter la capacité et d'accueillir des navires de plus grande taille. Dans les cinq prochaines années, le groupe devrait également mobiliser une enveloppe budgétaire de 2,4 Mds de Dh pour investir dans les équipements de manutention.
L'opérateur devrait également profiter à moyen terme de la mise en service du port de NADOR WEST MED, prévue pour fin 2024, et du port de DAKHLA ATLANTIQUE, prévu à l'horizon 2029. Ces deux ports devraient offrir de nouveaux relais de croissance au secteur portuaire.
En matière d'agrégats financiers, les analystes de BKGR prévoient une activité commerciale bien orientée en 2024, avec une progression escomptée de 8,5% du chiffre d'affaires à 4 687,4 mDH. Cette croissance devrait être tirée principalement par une augmentation de 10% du trafic conteneurisé, une amélioration de 9% du segment des vracs solides et une légère amélioration du trafic des vracs liquides.
Au vu de ce qui précède, le bureau de recherche a révisé à la hausse sa valorisation pour le titre Marsa Maroc et recommande de l'accumuler dans les portefeuilles. La nouvelle valorisation est de 321 Dh, contre 297 Dh pour la valorisation précédente, soit un potentiel de hausse de 13% par rapport au cours du 14/05/2024.