Marchés

Dans un contexte d'inflation persistante, Bank Al-Maghrib a débuté un revirement stratégique de sa politique accommodante mise en place depuis 2008 et ce, en dépit des enjeux de soutien de la croissance économique post-covid.

Le bureau de recherche Attijari Global Research demeure convaincus quant à la poursuite du durcissement monétaire durant le S1-23, à la lumière de notre propre lecture des agrégats monétaires et des nouvelles prévisions de BAM sur la période 2023-2024, . En effet, BAM affiche une forte détermination à soutenir la stabilité des prix au Maroc. À l’origine de cette orientation, quatre raisons majeures:

1- Une inflation « durable » au-dessus des 4% à horizon 2024. Alors que la priorité majeure de Bank Al-Maghrib est le rétablissement de l’inflation à des niveaux modérés, force est de constater que les pressions inflationnistes externes vers les biens non échangeables devraient se maintenir en 2023E. Par ailleurs, la décompensation des produits subventionnés prévue à compter de 2024 devrait soutenir les tensions haussières sur les prix ;

2- La rémunération de l’épargne nationale revient au devant de la scène. La hausse cumulée du TD de +100 PBS n’est pas encore en mesure de rétablir les Taux réels au Maroc en territoire positif, et ce, compte tenu d’une inflation cible largement supérieure à ses niveaux historiques ;

3- La poursuite du durcissement monétaire des Banques Centrales à l’international en 2023. Bien qu’à un rythme moins soutenu, la FED et la BCE devraient poursuivre le relèvement de leurs taux directeurs en 2023, générant ainsi de fortes pressions sur le Dirham. Pour rappel, les spreads de liquidité du MAD demeurent en territoire positif depuis juillet 2022, atteignant un plus haut historique à 4,99% en novembre dernier ;

4- Des projections de croissance globalement « rassurantes » durant la période 2023-2024. En effet, les dernières précipitations pluviométriques nationales confortent les projections de BAM quant à une campagne normative autour de 75 MQx en 2023. À cet effet, la croissance du PIB devrait ressortir à 3,0% en 2023 et rebondir à 3,2% en 2024. Des niveaux qui demeurent en ligne avec la moyenne historique de la croissance du PIB au Maroc.