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Le maintien de la note 'BB+' du Maroc reflète des politiques macroéconomiques prudentes, un soutien solide des créanciers officiels, un profil d’endettement favorable et des réserves de liquidités confortables. Ces atouts sont contrebalancés par des indicateurs de développement et de gouvernance plus faibles par rapport à ses pairs, un niveau élevé de dette publique et une vulnérabilité aux conditions climatiques défavorables.

En 2023, l’économie marocaine a progressé de 3,4% (contre 1,5% en 2022), soutenue par une reprise dans le secteur agricole et une performance solide des secteurs non-agricoles. Fitch anticipe un ralentissement de la croissance à 3,0% en 2024, en raison d’une pluviométrie insuffisante freinant la production agricole. La croissance devrait se stabiliser à 3,5% en moyenne sur 2025-2026, grâce à une normalisation de la production agricole et à des performances soutenues dans les autres secteurs, notamment le tourisme et l’industrie automobile. Par ailleurs, les politiques gouvernementales en faveur de l’accès à la propriété devraient stimuler le secteur de la construction.

Le déficit budgétaire du gouvernement central s’est réduit à 4,3% du PIB en 2023 (contre 5,4% en 2022), en grande partie grâce à la baisse des dépenses de subventions liée à la diminution des prix internationaux du gaz. Fitch prévoit un déficit de 4,1% en 2024, avec une moyenne de 3,6% sur 2025-2026. Les recettes fiscales, bien que décevantes, seront compensées par un recours accru aux financements innovants, tels que la vente et le leasing d’actifs publics, représentant 2,1% du PIB sur la période.

Dépenses sociales en hausse, subventions en baisse
Les dépenses publiques devraient en moyenne représenter 25,7% du PIB entre 2024 et 2026, une baisse par rapport aux 26,4% de 2023. Cette réduction est principalement due à la diminution des dépenses d’investissement liées à la reconstruction après le séisme de 2023. Les subventions, notamment sur le gaz butane, seront progressivement réduites à 0,8% du PIB, contre 2% en 2023. Parallèlement, les dépenses sociales devraient fortement augmenter, passant à 2,3% du PIB, avec l’extension des prestations de chômage.

La dette publique devrait légèrement augmenter à 70% du PIB en 2024, avant de se stabiliser en 2025-2026. Malgré ce niveau d’endettement supérieur à la médiane des pays notés 'BB', Fitch estime que les risques liés au refinancement et aux taux de change sont contenus. En fin 2023, la majeure partie de la dette du gouvernement central était composée d'instruments à moyen et long terme, à taux fixe, et libellée en dirhams.

Le déficit du compte courant (DAC) s’est réduit à 0,6% du PIB en 2023, principalement en raison de la baisse de la facture énergétique. En 2024, Fitch anticipe une légère hausse du DAC à 1,2%, avec une moyenne de 1,5% sur 2025-2026. Le secteur touristique robuste et les transferts de fonds des Marocains résidant à l’étranger, estimés à 7,4% du PIB, continueront à soutenir la balance des paiements.

Reprise attendue des investissements étrangers
Après un creux historique en 2023, les investissements directs étrangers (IDE), tombés à 0,2% du PIB, devraient rebondir à 0,8% en 2024, soutenus par des investissements dans le secteur automobile, profitant des restructurations des chaînes d’approvisionnement mondiales.

Les réserves en devises du Maroc, qui s’élevaient à 37,3 milliards de dollars en août 2024, resteront robustes grâce à de bonnes performances à l’exportation et à la reprise des IDE. Fitch prévoit que ces réserves représenteront en moyenne 5,2 mois de paiements extérieurs sur la période 2024-2026.

Le Maroc obtient un score élevé en matière de gouvernance avec un indice de 41,6 selon les indicateurs de la Banque mondiale. Le pays continue de jouir d’une stabilité politique, malgré des tensions sociales récurrentes liées au chômage élevé des jeunes urbains.

Cet article met en lumière la résilience du Maroc face à des défis structurels, tout en soulignant les efforts de consolidation budgétaire et de réforme sociale.