Marchés

L’équipe de recherche de BMCE Capital Research, vient de publier une note de recherche valorisant Jet Contractors suite à l’augmentation de capital. Les analystes valorisent le titre, post money, à 397 DH, faisant ressortir un upside de 13,5% comparativement au cours d’augmentation de capital (350 DH) pour des niveaux de P/E cibles de 9,2x en 2018E, de 7,3x en 2019E et de 6,7x en 2020E, et recommandent de souscrire à l’opération.

Argumentaire d’investissement

Pour BKB, « l’augmentation de capital de Jet Contractors s’inscrit dans la volonté du Groupe de (i) renforcer davantage son intégration industrielle dans les métiers du BTP via l’acquisition de sa société sœur MCA et (ii) recapitaliser ses fonds propres pour faire face à l’alourdissement continu de son BFR dans le sillage de la prépondérance de l’activité TCE, fortement consommatrice de trésorerie. »

« En effet, l’acquisition de MCA viendrait davantage renforcer l’intégration industrielle de JET CONTRACTORS en tant que General Contractor dans le bâtiment complexe, via l’internationalisation de certains maillons manquant de la chaîne de valeur et plus particulièrement le génie civil, afin d'accompagner l'évolution de la demande vers les projets clés en main », poursuivent-ils.

Retombées de l’opération

Au niveau opérationnel, cette transaction devrait conforter l’important carnet de commandes actuel estimé à 2,1 Md DH au S1-2018 et induire une forte croissance des réalisations financières avec des revenus consolidés en progression annuelle moyenne de +13,5% sur la période 2017-2022. 

Sur le plan capitalistique, l’opération d’augmentation de capital de M MAD 268 devrait se concrétiser à travers une souscription en numéraire pour 200 MDH et par compensation avec des créances liquides et exigibles de la société pour 68 MDH.

Signalons que cette augmentation de capital avec jouissance au 1er janvier 2018, devrait permettre aux nouveaux actionnaires de bénéficier d’un niveau de rendement attractif, matérialisé par un payout ratio estimé à 14% en 2018, 30% en 2019, 40% en 2020 et 50% à partir de 2021.

« Compte tenu des retombées positives de son nouveau Business Model d’opérateur industriel intégré dans le BTP, nous recommandons de souscrire à l’augmentation de capital de Jet Contractors, dont nous valorisons le titre au cours cible de 397 DH post money », concluent les analystes.