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Sogécapital Bourse, la filiale de Société Générale dédiée à l’intermédiation boursière, revoit sa position sur Akdital. À la suite de la publication des résultats 2024, l’établissement passe d’une recommandation «Conserver» à «Acheter» sur le titre, assortie d’un objectif de cours relevé à 1 405 DH, soit un potentiel de hausse de 15% par rapport au cours du 20 mars 2025 (1 221 DH).
Akdital a enregistré une progression de 54,9% de son chiffre d’affaires en 2024, atteignant 2,95 milliards de dirhams, grâce à l’accélération de l’activité en oncologie (+65% à 975 millions de dirhams) et à l’expansion du réseau de cliniques. Cette dynamique a été soutenue par la montée en puissance des établissements ouverts en 2022 et 2023, mais aussi par l’entrée en service de 12 nouvelles cliniques sur l’année, générant à elles seules près de 298 millions de dirhams de chiffre d’affaires.
La part de l’oncologie dans le mix global progresse de deux points pour atteindre 33%, confirmant la tendance de spécialisation et la capacité du groupe à adresser des besoins médicaux complexes. La contribution des cliniques historiques, notamment à Casablanca et El Jadida, reste également bien orientée (+12%).
Outre la croissance du chiffre d’affaires, les marges affichent une trajectoire favorable. La marge EBITDA s’établit à 28,4%, en hausse de 160 points de base, traduisant une meilleure maîtrise des charges de structure. L’EBITDA ressort ainsi à 839 millions de dirhams (+64,1%). La marge nette, quant à elle, atteint 11,8% (+140 points de base), tirée à la fois par des effets fiscaux favorables et des plus-values exceptionnelles liées aux cessions de certains actifs immobiliers et participations.
Résultat : un bénéfice net consolidé de 348 millions de dirhams en 2024, en progression de 75,9% sur un an.
Dans cette mise à jour annuelle, Sogécapital Bourse ajuste à la hausse ses prévisions à horizon 2028, tablant sur un chiffre d’affaires de 9,3 milliards de dirhams en 2028 (contre 6,8 milliards en 2026), un EBITDA de 2,75 milliards, et un résultat net part du groupe de 1,14 milliard. Cette trajectoire implique un taux de croissance annuel moyen de 23% pour le chiffre d’affaires et de 28% pour le bénéfice net entre 2024 et 2029.
Ces anticipations intègrent désormais l’effet des récentes acquisitions (Polyclinique Laâyoune et Polyclinique Al Hikma) et une progression plus rapide que prévu du segment oncologie, censé représenter 34% des revenus dès 2025.
À la lumière de ces nouveaux paramètres, le modèle de valorisation a été mis à jour, notamment avec une baisse du WACC de 8,5% à 8,0%, reflétant une perception de risque moindre de la part du marché. Le PER induit pour 2026 ressort à 28,1x et l’EV/EBITDA à 11,8x, avec une amélioration progressive des ratios sur les années suivantes.
Le dividende proposé pour 2024 est relevé à 10 dirhams par action, avec une progression prévue de 1,5 dirham par an, traduisant une politique de distribution plus généreuse dans un contexte de montée en puissance des résultats.
Pour Sogécapital Bourse, les perspectives de croissance, combinées à une meilleure rentabilité et à un profil de risque désormais mieux perçu, justifient le relèvement de la recommandation à l’achat, avec un objectif de cours ambitieux de 1 405 dirhams.