Marchés

A l’issue de l’année 2024, la banque a su tirer parti d’une activité commerciale en expansion, d’une gestion rigoureuse des coûts et d’une dynamique de marché favorable. Le Produit Net Bancaire (PNB) a bondi de +15,2 % à 34,5 milliards de MAD, porté par toutes les activités. Cette performance repose sur une croissance solide des crédits (+5,3 % à 413,6 milliards de MAD), notamment grâce à l’essor des financements aux entreprises (+20 milliards de MAD). En parallèle, les dépôts progressent de +10,3 % à 480,5 milliards de MAD, consolidant la position de la banque avec 28,06 % de part de marché sur les crédits et 26,18 % sur les dépôts. Dans un contexte marqué par une forte demande de financement des entreprises et un dynamisme retrouvé de l’investissement, Attijariwafa Bank s’est imposée comme un acteur clé du financement au Maroc, avec 30 % de part de marché sur les crédits aux entreprises et 32 % sur les financements à l’équipement.

Au-delà de la croissance des revenus, la banque affiche des résultats en nette progression avec un résultat net part du groupe (RNPG) en hausse de +26,6 %, atteignant 9,5 milliards de MAD ;

Avec un positionnement déjà dominant sur le marché, Attijariwafa Bank ne compte pas lever le pied. Son plan stratégique repose sur plusieurs leviers :

- Une expansion soutenue des crédits et des dépôts : la banque continue de renforcer ses parts de marché, avec une ambition affirmée de capter 48 % des nouveaux crédits et 45 % des dépôts en 2025;

- Une digitalisation accrue, visant à optimiser les coûts et améliorer l’expérience client ;

- Une maîtrise du risque améliorée : le coût du risque, attendu en légère baisse à 0,95 %, témoigne d’une politique prudente en matière de provisionnement.

Sur le plan financier, BMCE Capital Global Research ajuste ses projections à la hausse et anticipe une poursuite de la dynamique de croissance du groupe:

- Un PNB 2025 estimé à 37,4 milliards de MAD (+8,4 %), soutenu par une hausse de la marge d’intérêt (+8,1 %) et une progression des revenus de marché (+10 %) ;

- Un RNPG attendu à 10,5 milliards de MAD en 2025 (+10,1 %), reflétant une amélioration continue de l’efficacité opérationnelle ;

- Un dividende par action (DPA) relevé à 21 MAD, offrant un rendement stable de 3,3 %.

Un titre sous-évalué avec un fort potentiel de hausse

Attijariwafa Bank se négocie à un multiple de 13,0x sur la base du ratio cours/bénéfice (P/E) estimé pour 2025, un niveau en ligne avec la moyenne du secteur bancaire marocain. 

Selon BMCE Capital Global Research, le Bénéfice Par Action (BPA) devrait poursuivre sa trajectoire ascendante, passant de 44 MAD en 2024 à 49 MAD en 2025, illustrant l’amélioration continue des résultats financiers et la robustesse du modèle économique d’Attijariwafa Bank. Par ailleurs, avec un Price to Book (P/B) de 2,0x en 2025, la banque affiche une valorisation supérieure à celle de certains acteurs du secteur, témoignant de la confiance des investisseurs dans la solidité de ses fonds propres et sa capacité à générer de la valeur à long terme.

Côté dividendes, le rendement par dividende (D/Y) est estimé à 3,3 % en 2025, avec un taux de distribution de 63 %, confirmant la politique de rémunération attractive du groupe pour ses actionnaires.

À la lumière de ces éléments, BKGR réitère sa recommandation d’achat sur le titre Attijariwafa Bank, avec un cours cible de 800 MAD, offrant ainsi un potentiel de hausse de +26 % par rapport au cours de clôture de la séance du 07/03/2025.