Marchés

Les deux petites semaines de répit auront finalement fait peu de poids. Après avoir réussi à se maintenir autour des 17.000 points, le MASI a de nouveau décroché, passant de 17.054 points vendredi dernier à 16.537,91 points à la clôture du 30 octobre, soit près de 3% abandonnés en cinq séances. Depuis fin septembre, la perte atteint désormais 6,7%, après un mois de septembre déjà sanctionné de 4,93%. Le marché n’est plus dans une simple respiration mais restitue une part significative des gains accumulés au cours du précédent cycle haussier.

La semaine s’était pourtant ouverte sans véritable capitulation. -0,32% lundi, +0,12% mardi, puis les vendeurs ont repris la main avec -0,55% mercredi et -0,74% jeudi. Vendredi a fait le reste avec une baisse -1,57%, dans 243 MDH d’échanges. Le MASI 20, plus sensible aux grandes capitalisations, affiche désormais près de 20% de baisse depuis janvier. La liquidité reste loin des grandes séances de dégagement de septembre, mais le courant vendeur n’a pas disparu ; il travaille désormais un marché où les rebonds sont vite vendus.

Parallèlement, il y a eu l’épisode des pondérations. La révision annuelle entrée en vigueur le 29 octobre avait fait passer le poids d’Attijariwafa bank de près de 17% à presque 20%, tandis que Managem retombait de 10,49% à 6,86%, conséquence d’un facteur flottant ramené de 15% à 10%. Pour les fonds benchmarkés, ce type de mouvement n’est jamais neutre puisqu'il impose mécaniquement des rebalancements et peut accentuer les flux sur les valeurs concernées. Vendredi, la cotation de Managem a été suspendue à la demande de l’AMMC.

Le week-end a apporté un rebondissement assez rare pour être relevé. Le Comité scientifique des indices a décidé de rétablir dès ce lundi 2 novembre les facteurs en vigueur avant la révision, tout en se donnant un mois pour revoir les règles du MASI : calcul du flottant, intégration des nouvelles valeurs, traitement des situations exceptionnelles et délais de publication. Pour les gérants indiciels ou fortement benchmarkés, la séance de lundi s’ouvrira donc avec des repères de nouveau modifiés.

Pendant ce temps, le primaire suit une trajectoire presque opposée. Jet Energy ouvre ce lundi sa période de souscription pour une levée comprise entre 328,1 et 375,4 MDH, tandis que Laprophan vient d’obtenir le visa de l’AMMC pour une opération de 2,22 milliards de dirhams, dont près de 1,4 milliard d’argent frais. Voir deux dossiers arriver à quelques jours d’intervalle alors que le MASI corrige de plus de 12% depuis janvier dit quelque chose de la profondeur prise par le marché marocain : la fenêtre des IPO ne s’est pas refermée avec la baisse du secondaire.

Les taux, eux, continuent de réclamer leur part. Lors de la dernière adjudication, le Trésor a levé 2,5 milliards de dirhams, avec un 2 ans qui prend 14 points de base à 2,615%. La concurrence du papier obligataire reste donc bien présente dans les allocations, au moment où les multiples actions se compriment et où les institutionnels ont moins de raisons de courir après les cours.

Octobre se referme ainsi avec un marché secondaire franchement abîmé, mais un primaire étonnamment vivant. Le MASI a fait marche arrière sur les cours ; la Bourse, elle, continue d’attirer de nouveaux émetteurs. Novembre dira si ce contraste peut enfin ramener un peu de profondeur du côté des acheteurs.