Marchés

HPS : Un analyste juge le niveau de valorisation actuel particulièrement bas

Suite à l’impact de la pandémie de COVID-19 sur l’économie mondiale, ainsi que l'annonce de l'acquisition d’une société marocaine appelée « IPRC », La Recherche de CFG Bank a updaté son modèle et ressort avec un nouveau cours cible à 4 989 DH pour HPS. 

En raison de l’impact de la pandémie de COVID-19 sur l’économie mondiale, et par conséquent sur certains segments d’activité d’HPS, CFG Bank a décidé de revoir à la baisse sos prévisions pour 2020. "Il est important de souligner que cela ne remet en aucun cas en question le potentiel de croissance mondiale à long terme du groupe, et que cela ne change en aucun cas notre conviction sur la valeur", écrivent-ils dans une note.

 Et d'ajouter : "notre conviction sur la valeur est plus forte que jamais, HPS représentant, selon nous, une opportunité d’investissement unique à la Bourse de Casablanca". 

 HPS étant l’un des leaders mondiaux d’une industrie du paiement électronique extrêmement dynamique, le Groupe offre et continuera d’offrir des perspectives de croissance inégalées (TCAM du RNPG de 19,3% sur la période 2019-2024^E), ainsi qu'une diversification géographique de ses revenus très intéressante. De ce fait, investir dans HPS équivaut à investir dans un des leaders mondiaux de l’une des industries les plus prometteuses sur les nombreuses années à venir.

"Nous pensons que 2020^E ne sera uniquement qu’une brève et ponctuelle décélération dans l’impressionnante histoire de croissance du groupe qui a commencé il y a de nombreuses années. En effet, nous pensons que le groupe renouera avec un taux de croissance top-line plus normatif dès 2021^E (+18,3%)", prévoit CFG.

Avec une croissance annuelle moyenne de 12,7% du nombre de transactions non-cash dans le monde sur la période 2013-2022E, le secteur du paiement électronique est extrêmement porteur et cette tendance est amenée à perdurer. Avec un nombre de cartes de crédit et de débit en constante augmentation à travers le monde (taux de croissance à deux chiffres), de nouvelles technologies favorisant les moyens de paiement non-cash ainsi que l’adoption croissante de moyens de paiements électroniques par les pays émergents, ce secteur est amené à poursuivre sa croissance sur le trend actuel. Nous pensons que le cours actuel d’HPS ne reflète pas le potentiel de croissance mondiale à long terme de cette industrie.

Opinion et Valorisation

HPS traite actuellement à des P/E 2020^E et 2021^E respectifs de 27,4x et 21,4x, "des niveaux de valorisation qui nous semblent particulièrement bas dans les conditions de marché actuelles", lit-on dans le document.  

Ceci Eu égard à son profil de croissance et aux ratios auxquels traitent ses peers à l’international. 

"Nous estimons donc que le titre est actuellement sous-valorisé et recommandons de l’ACHETER avec un objectif de cours à 4 989 DH (vs. 4 301 DH le 07/08/2020), correspondant à un potentiel de hausse du titre de 16,0% et à des P/E induits de 31,8x et 24,8x en 2020^E et 2021^E respectivement".

"Notre optimisme sur la valeur se justifie notamment par un potentiel de croissance unique au sein de la Bourse de Casablanca avec une capacité qui n’est plus à démontrer d’améliorer ses taux de marges d’année en année et qui devrait aboutir à un TCAM bottom-line s’élevant à 21,8% sur la période 2019-2021^E, profitant ainsi de la forte croissance que connait l’industrie du paiement à la fois au niveau national et international.

"Pour toutes ces raisons et bien d'autres, HPS représente, selon nous, une opportunité d’investissement intéressante et demeure un de nos top picks, la valeur offrant une combinaison de niveaux de valorisation attractifs, d’excellentes perspectives de croissance, une très bonne solidité financière, ainsi qu’un potentiel total shareholder return (TSR) intéressant (21,5% à horizon 3 ans)".