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"Nous avons révisé notre cours objectif passant de 122 dirhams à 116 dirhams actuellement. Sur la base d'un cours en Bourse de 103 dirhams en date du 27 février 2024, nous maintenons notre recommandation d’achat du titre avec un potentiel d’appréciation de +12%", écrit AGR dans sa note d'analyse "Research Paper Equity" consacrée au titre Maroc Telecom.
Après deux années consécutives de recul, Maroc Telecom renoue avec la croissance en 2023 avec une progression de 3,0% de ses revenus consolidés. La marge d’EBE ressort à 52,7% et le RNPG récurrent affiche sa plus forte croissance depuis 2008, soit de 6,4% à 6.195 MDH, indique la même source.
Grâce à la résilience de ses résultats et malgré les risques du litige qui l’oppose à Wana pour pratiques anticoncurrentielles et le don versé au fonds dédié au séisme d’Al Haouz de 700 MDH, Maroc Telecom a revu à la hausse son dividende par action (DPA) à 4,20 DH contre 2,19 DH en 2022, explique AGR, notant qu'il s’agit d’un signal positif quant à la poursuite du redressement du dividende lors des années à venir.
Au titre de l’exercice 2023, le chiffre d'affaires (CA) consolidé de Maroc Telecom ressort à 36,786 milliards de dirhams (MMDH), en hausse de 3,0% contre une estimation AGR de 2,0%.
Cette performance a été soutenue par les segments Data Fixe au Maroc et Data Mobile à l’international. Les revenus du segment Data Fixe au Maroc progressent de 7,2% à 4.296 MDH en 2023 grâce à la poursuite de l’expansion du parc Internet ADSL qui compte 1,6 millions d’abonnés avec un parc FTTH en forte croissance de 41% au terme de la même année.
Les revenus des filiales "Moov Africa" ont progressé, quant à eux, de 6,6% à 18,381 MMDH, grâce à la bonne tenue de la Data Mobile (+22,6%) et du Mobile Money (+5,0%). Ces deux activités ont largement compensé la perte des revenus relative à la tendance baissière des TA dans l’ensemble des marchés de présence de Maroc Telecom.
Grâce à la bonne maîtrise de ses coûts opérationnels, la marge EBE s’apprécie de 0,9 point pour s’établir à 52,7%. Un niveau supérieur de 1 point par rapport aux prévisions d'AGR qui anticipaient une marge de 51,7%. Dans ces conditions, le RNPG récurrent ressort pour la 1ère fois depuis 2021 au-dessus des 6 MMDH à 6,195 MMDH.
Le relèvement du DPA à 4,2 DH au titre de 2023 constitue selon AGR, un signal positif quant à la poursuite du processus de réajustement haussier du dividende lors des années à venir.
Grâce à la résilience des niveaux de profitabilité et tenant compte des pressions émanant du contexte réglementaire et concurrentiel, nous croyons que le payout cible du Groupe devrait s’établir désormais autour des 75%. Ainsi, le DPA cible ressort à 5,4 DH offrant une marge de progression de 30% sur la période 2023-2025.
Dans ces conditions, Maroc Telecom devrait renouer avec son statut de valeur de rendement en offrant l’un des meilleurs D/Y de la cote sur la période étudiée, soit une moyenne de 5%.