Marchés

   Coup de frein. Les taux d'intérêt se stabilisent depuis deux semaines sur le marché primaire des bons du Trésor. Parallèlement, les investisseurs lèvent le pied sur le marché secondaire, à quelques jours du Conseil de politique monétaire de Bank Al-Maghrib.

Alors que la Bourse de Casablanca fait du surplace depuis fin février, dans l'attente des résultats annuels des entreprises et surtout de leurs annonces de dividendes, les investisseurs sur le marché des taux, plus regardants sur la macroéconomie, montrent également des signes d'attentisme en attendant l'évolution de leurs deux principaux catalyseurs du moment: L'évolution des besoins de financement de l'Etat et le conseil de Bank Al-Maghrib pérvu le 23 mars.

Absence de consensus

Bank Al-Maghrib a maintenu son taux directeur inchangé en décembre dernier. Une décision que le marché avait largement anticipé. Mais en ce qui concerne mars 2021, les avis divergent bien que le statut-quo est un peu plus souvent présent dans le discours des gérants.

A côté, la pression sur les finances publiques devient un peu plus palpable, du moins suffisamment pour bouleverser ne serait-ce que momentanément, le consensus baissier sur les taux.

Ce manque de visibilité se traduit par une stabilité des taux sur le marché primaire depuis 2 semaines, poussant même certaines sociétés de gestion a conclure sur “un essoufflement de la baisse des taux” dans leur reporting en prévoyant, à demi-mot, une fin de partie pour l'argent bon marché dont bénéficie l'Etat. Une prévision loin d'être partagée actuellement.

L'absence de consensus se remarque également dans le comportement du marché secondaire des bons du Trésor, là où les investisseurs peuvent revendre les obligations souscrites auprès de l'Etat. Sur ce marché de l'ancien, et comme le font remarquer les analystes de BKR, “les volumes connaissent une forte baisse, de près de la moitié par rapport à une semaine auparavant”. Plus de la moitié de ces volumes concernent les maturités court terme moins sensibles aux annonces potentielles, ce qui trahit un manque de visibilité.

Le cumul des levées du Trésor sur ce mois s’élève à 7,2 Mds pour un besoin annoncé en mars de 13,5 Mds. Dans ce contexte, les analystes s'attendent à une poursuite de la stabilité des taux primaires durant les semaines à venir.

Wait and See donc, sur toutes les classes d'actifs.