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Si les indicateurs économiques de 2024 laissaient entrevoir une accalmie sur le front de l'inflation au Maroc, il serait naïf de croire que la tempête est définitivement derrière nous. En effet, l’inflation a amorcé un rebond en janvier 2025 qui soulève désormais des interrogations parmi les analystes quant à son évolution dans les mois à venir. En janvier, l’Indice des prix à la consommation (IPC) a atteint un niveau record de 119,9 points, avec une inflation annuelle qui est remontée à 2%, contre 0,7% en décembre et une moyenne de 0,9% sur l’ensemble de 2024. Ce retour à la hausse reste en ligne avec les anticipations économiques, mais il témoigne d’une dynamique des prix toujours active, notamment sur les produits alimentaires.

Sur un mois, l’IPC a progressé de 0,8%, une évolution principalement tirée par l’alimentaire (+1,6%), avec des hausses marquées sur les produits de la mer (+6,0%), les légumes (+4,7%), les viandes (+2,0%) et les fruits (+1,6%). À l’inverse, les prix des produits non alimentaires sont restés stables, hormis une légère progression des services de restauration et cafés (+0,3%).

Dans son dernier Preview relatif au premier Conseil monétaire de l'année, BMCE Capital Global Research (BKGR) souligne que ce regain d’inflation pourrait se prolonger lors des semaines à venir avec le mois de Ramadan, période traditionnellement marquée par une tension sur les prix alimentaires. De plus, l’évolution du contexte international reste une source d’incertitude. «Le Maroc pourrait être affecté à moyen terme par la recrudescence de la composante importée de l’inflation et par un éventuel ralentissement économique chez ses principaux partenaires, qui impacterait la demande adressée au Royaume», expliquent les analystes de BKGR.

Un autre facteur d’attention concerne la décompensation progressive du prix du gaz butane, qui pourrait alimenter de nouvelles hausses de prix dans les mois à venir. Si Bank Al-Maghrib avait revu à la baisse ses prévisions d’inflation à 2,4% pour 2025 (contre 2,5% précédemment), cette nouvelle donne pourrait inciter la Banque centrale à revoir ses projections à la hausse, selon le bureau de recherche.

L’impact des tensions commerciales internationales

Le contexte international ajoute une variable d’incertitude. Les analystes de BKGR notent que le Maroc, pour l’instant, reste relativement épargné par les tensions commerciales exacerbées par les récentes décisions du président américain Donald Trump. Toutefois, les répercussions pourraient se faire sentir via l’inflation importée et l’évolution des droits de douane.

Aux États-Unis, les tarifs douaniers récemment imposés sur les importations chinoises – dont une surtaxe de 10% sur certains produits début février – ne sont pas encore totalement intégrés dans les données économiques. Or, les économistes de Goldman Sachs ont revu à la hausse leur prévision de l’indicateur d’inflation de base du Département du Commerce, tablant désormais sur 2,9% pour le quatrième trimestre de 2025, contre 2,4% précédemment. Une telle évolution pourrait, par ricochet, influencer les coûts d’importation au Maroc.

Un statu quo monétaire en perspective

Dans ce climat incertain, et malgré les premiers signaux d’une résurgence de l’inflation, les analystes de BKGR privilégient un maintien du statu quo monétaire lors du Conseil de BAM du 18 mars 2025. La Banque centrale devrait ainsi poursuivre sa politique actuelle, estimant que la normalisation progressive de l’inflation amorcée en 2024 reste globalement en ligne avec ses objectifs, tout en gardant un œil attentif sur l’évolution des prix alimentaires et les effets des perturbations internationales.

Au final, bien que l’inflation soit actuellement sous contrôle, elle reste un phénomène complexe et imprévisible. Les chocs externes et internes peuvent, à tout moment, renverser la tendance actuelle. Si la politique monétaire a permis d’apporter un peu de répit, la prudence reste de mise.