Marchés

L'origine principale de ce décrochage réside dans l'accentuation des tensions politiques et budgétaires en France. Le gouvernement du Premier ministre Sébastien Lecornu tente d'imposer un budget 2027 d'austérité dans un Parlement très divisé et à l'approche de la présidentielle, incitant les investisseurs prudents à délaisser la dette française au profit des titres allemands.

Cette fuite vers la sécurité provoque une vive tension sur le marché obligataire. L'écart de rendement, ou spread, entre l'OAT française à 10 ans et le Bund allemand enregistre sa plus forte hausse hebdomadaire depuis plusieurs décennies, rejoignant des sommets inédits depuis la crise souveraine de 2010-2012. Le mouvement de contagion gagne d'autres pays du bloc, notamment l'Italie où le spread face à Berlin s'est amplifié à près de 130 points de base, marquant son plus fort écart depuis la crise du COVID-19.

Ce stress financier s'inscrit dans un cadre politique européen globalement déstabilisé. L'Allemagne subit encore l'impact des revers électoraux de la coalition du chancelier Friedrich Merz face à l'extrême droite, tandis qu'en Espagne, le président du gouvernement Pedro Sánchez vient de convoquer des élections anticipées risquées. Avec des échéances électorales prévues l'année prochaine en Italie, l'incertitude politique devient générale à l'échelle du continent.

Pour la Banque centrale européenne, cette situation crée un dilemme complexe. La faiblesse de l'euro risque de nourrir l'inflation tout en alourdissant le coût du crédit pour l'économie réelle. Les analystes estiment d'ailleurs que l'impact de ces tensions obligataires sur la devise s'amplifie fortement en période de crise aiguë, BofA calculant que chaque hausse de 10 points de base du spread franco-allemand retire 0,4 % à la paire euro/dollar. Les positions spéculatives et les marchés d'options confirment une orientation baissière qui pourrait conduire la monnaie sous le seuil symbolique de 1,10 dollar.

Face à ces turbulences, la BCE dispose d'outils d'intervention comme l'Instrument de protection de la transmission pour racheter des obligations d'État si les conditions de financement venaient à se dégrader de manière injustifiée. Toutefois, le ministre français de l'Économie, Roland Lescure, a tempéré les inquiétudes en déclarant que le niveau actuel des tensions obligataires ne justifiait pas le déclenchement d'un tel dispositif d'urgence.