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Quels impacts pour les décisions de BAM sur la sphère monétaire et financière?

Faisant suite aux dernières annonces de Bank Al-Maghrib sur sa politique monétaire, CDG Capital Research vient de publier une note où elle analyse les résultats prévisionnels de ces décisions sur le plan monétaire, financier et monétaire.

Ainsi, sur le plan monétaire, la recherche de CDG Capital s’attend à une atténuation du déficit de liquidité du système bancaire de 12 Mds de DH et une baisse de 50 Pbs du taux moyen pondéré interbancaire.

« Il est à préciser que suite à l’annulation de la réserve obligatoire, la maîtrise du TMP à un niveau collé au nouveau taux directeur 1,5% dépendra de la capacité de la banque centrale à déterminer avec exactitude le besoin de liquidité des banques. En effet, la réserve obligataire jouait le rôle de régulateur en absorbant les excédents de liquidité conjoncturels », lit-on dans la note.

Sur le plan financier, la recherche prévoit une réduction du coût de financement du Trésor public et des opérateurs économiques aussi bien les entreprises que les ménage

« Il est à noter que l’impact sur les taux primaires et secondaires des Bons du Trésor sera immédiat sur la partie courte avec une transmission graduelle pour les parties moyenne et longue de la courbe. De même, la baisse pourrait dépasser les 50 Pbs en liaison avec la formation de nouvelles anticipations baissières sur les deux prochains Conseils de la Banque au titre de l’année 2020 », détaille la note.

Cette orientation baissière impactera également, à des degrés différents, les taux associés aux titres de la dette privée. Parallèlement, les taux débiteurs, sous pression de la banque centrale, devraient baisser graduellement, et ce avec des niveaux différents selon les risques associés aux catégories de crédits.

Economiquement, une relance conditionnée des crédits et de la demande globale intérieure est attendue. L’objectif espéré suite aux différentes mesures expansionnistes prises par Bank Al-Maghrib est d’accompagner l’économie nationale en vue de surmonter les répercussions de cette pandémie, et ce à travers une facilitation de l’accès au financement à des conditions avantageuses et à un coût réduit.

Ainsi, les résultats escomptés de cette orientation expansionniste sont les suivants :

• Une relance des crédits aussi bien aux entreprises, particulièrement les TPME, que les ménages.
• Une réduction du coût de financement du Trésor public et des EEP qui devraient jouer le rôle de catalyseur à travers une politique budgétaire contracyclique.
• Une baisse du coût de la dette privée au profit des entreprises ayant accès au marché.

Les facteurs bloquants d’un cycle économique expansionniste

Pour le CDG Capital Research, à l’image des expériences récentes au niveau des économies développées, « la solution monétaire a démontré beaucoup de limites dans la relance économique»,

Il a cite 5 facteurs qui bloquent le déclenchement d’un cycle expansionniste de l’économie malgré les mesures prises par les banques centrales.

• La Préférence pour le cash et le besoin de désendettement des agents économiques.
• La perte d’emploi et la reconstitution des marges d’épargne.
• La concentration de la demande sur les biens de première nécessité et le report des décisions d’investissement.
• La rigidité des salaires.
• La vigilance des banques en termes de distribution des crédits.