Marchés

Le Trésor reste en retrait sur le marché primaire. Lors de la dernière séance d’adjudication, aucune offre n’a été retenue malgré une demande de 4,88 milliards de dirhams, répartie entre les maturités 13 semaines, 52 semaines et 2 ans. Le taux de satisfaction ressort ainsi à 0%. 

Cette abstention fait suite à une première sortie déjà très limitée en octobre. La semaine dernière, le Trésor n’avait levé que 100 MDH face à une demande de 3,6 milliards de dirhams, soit un taux de satisfaction de seulement 3%, parmi les plus faibles observés depuis le début de l’année. Le besoin annoncé pour cette séance était pourtant de 1 milliard de dirhams.

Au total, les levées comptabilisées au titre d’octobre se limitent donc toujours à 100 MDH, tandis que le besoin prévisionnel du Trésor pour l’ensemble du mois n’a pas encore été communiqué. 

Cette prudence intervient alors que le calendrier des remboursements est relativement chargé. BMCE Capital Markets estime les tombées de capital à 14,61 milliards de dirhams en octobre (les plus élevées en 2026), auxquelles s’ajoutent près de 1,94 milliard de dirhams de coupons. L’essentiel des remboursements en capital concerne la maturité 5 ans. 

Les taux secondaires avaient corrigé

La séquence intervient également après un mouvement de détente sur le marché secondaire. Attijari Global Research relevait la semaine dernière des baisses allant jusqu’à 11 points de base sur les maturités moyen et long terme, après la remontée observée la semaine précédente.

Pour AGR, ce mouvement relevait davantage d’une correction, les rendements revenant vers des niveaux plus cohérents avec un environnement monétaire marqué par le maintien du taux directeur de Bank Al-Maghrib à 2,25% et la révision à la baisse de ses prévisions d’inflation.

Sur le primaire, l’absence de levée cette semaine laisse la courbe inchangée, avec notamment des rendements de 2,255% sur 52 semaines, 2,445% sur 2 ans et 2,938% sur 5 ans.