A l’occasion de la publication des réalisations annuelles du CIH au titre de l’exercice 2015, CDMC a mis à jour sa précédente valorisation publiée en juillet 2015. Pour rappel, notre ancienne valorisation était de 319 MAD. Elle passe maintenant à 308 DH.
Selon le courtier, cette revue à la baisse est due, essentiellement, à la conjonction des éléments suivants :
- Une appréciation annuelle moyenne de l’ensemble des dépôts de 2,4% à 34 706,0 MMAD contre une augmentation de 2,6% à 39 312,7 MMAD du total des prêts ;
- Une progression annuelle moyenne de 3,4% de la marge d’intérêt à 1 658,2 MMAD conjuguée à une appréciation annuelle moyenne de 5,9% de la marge sur commissions à 250,2 MMAD ;
- Un accroissement de 2,4% du résultat des Activités de marchés à 34,98 MMAD. Pour rappel, le portefeuille des titres dont dispose le CIH est détenu dans une optique d’investissement ;
- Un coefficient d’exploitation moyen de 59,2% sur la période 2016-2020. Ce coefficient tient compte des frais liés au lancement de la banque participative ;
- Une augmentation annuelle moyenne de 5,0% du coût du risque du groupe passant de 53,6 MMAD en 2015 à 65,1 MMAD en 2020. En effet, banque devrait poursuivre son effort de provisionnement face un contexte économique en mutation ;
- Une appréciation annuelle moyenne de 8,0% de la quote-part des résultats des sociétés mises en équivalence suite, essentiellement, à la prise de participation de 10% dans le capital de la compagnie d’assurance ATLANTA ;
"Sur la base d’un coût du capital de 8,37%, la valorisation du titre CIH BANK nous conduit à un prix théorique de 308 DH par action (coupon attaché), ce qui représente une décote de 16,3% compte tenu du cours de l’action de 258,0 MAD, le 17 mars 2016. A ce niveau de cours, la valeur bancaire présente un rendement de dividende estimé à 4,9% en 2016e et prévisible de 5,2% en 2017p", explique le courtier.
Au final, Crédit du Maroc Capital recommande d’acheter le titre CIH BANK.
