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Le PER des 40 valeurs suivies par BKGR ressortirait à 18 fois les bénéfices de 2026, puis à 16,8 fois ceux de 2027, contre une moyenne historique de 20,3 fois. Le rendement des dividendes remonterait parallèlement à 3,1% en 2027.
Avec la baisse des cours et des bénéfices toujours attendus en progression, les valorisations se détendent à la Bourse de Casablanca. Dans ses projections d’octobre, BMCE Capital Global Research estime que les 40 sociétés de son périmètre se paieraient 18 fois leurs bénéfices de 2026, contre 20,6 fois en 2025. Sur la base des résultats attendus en 2027, ce multiple descendrait à 16,8 fois, à capitalisation boursière constante.
Ce mouvement repose sur une hausse projetée du résultat net part du groupe agrégé de 11,4% en 2026, à 50,6 milliards de DH, conjuguée à une contraction de la capitalisation retenue dans l’étude. En 2027, la progression des profits de 6,9%, à 54,1 milliards de DH, suffirait à faire baisser davantage le PER si les cours restaient inchangés. Les investisseurs paieraient ainsi moins cher chaque dirham de bénéfice attendu.
À 16,8 fois, le multiple de 2027 se situerait sensiblement sous la moyenne historique sur dix ans de 20,3 fois citée par BKGR. La société de recherche y voit un potentiel de revalorisation, sous réserve que les entreprises réalisent les bénéfices prévus. Cet écart à la moyenne historique ne constitue donc pas, à lui seul, un objectif de hausse des cours : il mesure une différence de valorisation fondée sur des résultats encore prévisionnels.
La lecture hors minières fait apparaître des multiples plus bas. En excluant ces valeurs, le PER estimé ressortirait à 16,5 fois en 2026 et à 14,8 fois en 2027, contre respectivement 18 et 16,8 fois pour l’ensemble du périmètre. Le poids des sociétés minières relève donc le multiple agrégé et masque des niveaux de valorisation plus modérés sur le reste de l’échantillon.
26,4 milliards de DH de dividendes attendus au titre de 2026
La progression des bénéfices devrait également alimenter les distributions. BKGR prévoit une masse de dividendes de 26,4 milliards de DH au titre de 2026, en hausse de 6,5%, puis de 28,6 milliards en 2027, soit une progression supplémentaire de 8,5%. À titre de comparaison, cette enveloppe s’établissait à 17,8 milliards en 2023, à 20,5 milliards en 2024 et à 24,8 milliards en 2025.
La hausse des distributions, associée au recul des valorisations, améliorerait le rendement offert aux actionnaires. Avec une capitalisation de référence de 909,5 milliards de DH, en baisse de 2,9% dans les calculs de BKGR, le rendement global des dividendes atteindrait 2,9% en 2026, contre 2,6% en 2025. Il remonterait à 3,1% en 2027, sous l’hypothèse d’une capitalisation stable.
Le rendement se rapprocherait ainsi des 3,2% observés en 2023, après deux années de recul.