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Bank Al-Maghrib a sensiblement revu ses perspectives pour l’économie marocaine. Réuni ce mardi 22 septembre, son Conseil table désormais sur une croissance de 4,4 % en 2026, contre 5,2 % lors de ses projections de juin, soit une révision à la baisse de 0,8 point. Sa prévision d’inflation est ramenée dans les mêmes proportions, de 1,5 % à 0,7 %.

Le ralentissement attendu touche surtout les activités non agricoles. Après une progression de 4,5 % en 2025, leur croissance reviendrait à 3,1 % cette année, certaines branches, notamment les industries extractives et manufacturières, évoluant moins favorablement que prévu. L’environnement international pèse également sur le coût des importations énergétiques et sur l’activité des industries dépendantes d’intrants importés.

Le secteur agricole soutiendrait néanmoins la croissance en 2026. BAM prévoit un rebond de 16 % de sa valeur ajoutée, sur la base d’une récolte céréalière estimée à 93 millions de quintaux. Cet appui serait moins présent l’an prochain : sous l’hypothèse d’une production céréalière moyenne de 50 millions de quintaux, la valeur ajoutée agricole reculerait de 7,6 %. La Banque centrale abaisse ainsi sa prévision de croissance pour 2027 à 2,9 %, contre 3,1 % en juin.

Du côté des prix, l’inflation n’a atteint que 0,3 % en moyenne sur les huit premiers mois de 2026. La baisse de certains produits alimentaires contribue à la modérer, tandis que les subventions accordées aux professionnels du transport routier et le maintien des prix du gaz butane et de l’électricité limitent la transmission de la hausse des cours de l’énergie aux prix intérieurs. Pour 2027, BAM prévoit une inflation de 1,5 %, contre 2,1 % dans ses projections précédentes. Elle anticipe toutefois une accélération de l’inflation sous-jacente, de −0,2 % en 2026 à 2,2 % en 2027.

Ces révisions interviennent alors que BAM attend un alourdissement de 28,4 % de la facture énergétique, à 138,1 milliards de dirhams cette année. Le déficit du compte courant passerait ainsi de 2,4 % du PIB en 2025 à 4,6 % en 2026. Sur le plan budgétaire, la prévision de déficit reste fixée à 3,4 % du PIB pour 2026 ; celle de 2027 est relevée de 3,3 % à 3,5 %.

Malgré la révision de ses prévisions de croissance, le Conseil a choisi de laisser le taux directeur inchangé à 2,25 %. Il invoque une inflation attendue à des niveaux modérés à moyen terme, la dynamique de l’activité non agricole et des incertitudes économiques toujours élevées.