Décryptages

TGCC, Akdital, Cash Plus et bientôt Laprophan… Plusieurs des dernières recrues de la Bourse de Casablanca ont accueilli un investisseur financier bien avant d’ouvrir leur capital au public. Leur parcours montre la place du private equity dans l’alimentation de la cote en papier frais. Pendant quelques années, les fonds accompagnent leur développement, puis cherchent des acquéreurs pour leurs participations. La Bourse, elle, leur permet de vendre progressivement, tout en laissant aux entreprises la possibilité de lever des capitaux.

Selon le rapport d’activité 2025 de l’AMIC, les IPO représentent 33% des sorties en valeur en cumul à fin 2025. Cette proportion, sensible à la taille des opérations, mesure le poids du débouché boursier dans les désinvestissements. L’entrée d’un fonds modifie déjà le fonctionnement d’une entreprise familiale. Les budgets se discutent avec un actionnaire extérieur, les investissements doivent être documentés et leur exécution suivie. Le dirigeant partage davantage l’information et certaines décisions. Ces habitudes facilitent ensuite le passage aux exigences de transparence du marché.

De son côté, le rapport d’impact 2024 de l’AMIC et de Grant Thornton relève une diffusion des outils de reporting, des comités de suivi et des procédures budgétaires dans les entreprises investies. Leur chiffre d’affaires a progressé de 20,5% sur le périmètre étudié en 2024. La sélection initiale des dossiers et le travail du management participent à ces performances. Pour la Bourse, ces sociétés constituent un vivier d’entreprises ayant déjà éprouvé leur croissance auprès d’investisseurs professionnels.

Le marché y gagne aussi de nouveaux métiers accessibles aux épargnants. Les cliniques privées, les services de paiement ou la pharmacie élargissent les possibilités de placement et donnent aux gérants davantage de choix pour construire leurs portefeuilles.

MCP, quatre dossiers en cinq ans

Mediterrania Capital Partners figure parmi les acteurs les plus actifs de ce mouvement. Après TGCC, Akdital et Cash Plus, la société de gestion prépare avec Laprophan sa quatrième IPO en cinq ans. Elle intervient avec des co-investisseurs, notamment DEG, Proparco et FMO dans le laboratoire. Les ressources mobilisées comme les produits des cessions se répartissent donc entre plusieurs apporteurs de capitaux.

Les opérations combinent souvent sortie du fonds et financement de l’entreprise. L’introduction de TGCC comportait 300 MDH d’argent frais et autant en cessions de titres (600 MDH en totalité). Cash Plus a levé 400 MDH, parallèlement à quelque 350 MDH de cessions par les véhicules de MCP. Chez Laprophan, près de 1,4 milliard de DH doit revenir à l’entreprise, tandis que la vente d’actions existantes représente jusqu’à 822,6 MDH.

La participation conservée peut être vendue ultérieurement. Sur Akdital, la dernière cession déclarée par MC III Al Razi, en avril 2025, représente près de 973 MDH de produit brut, calculés à partir des données de l’AMMC. Sur l’ensemble de l’investissement, MCP indique que son fonds Mediterrania Capital III a récupéré 6,1 fois sa mise, pour un taux de rendement interne brut de 47,1%. Entre l’IPO et le départ définitif du fonds, le groupe hospitalier avait lui-même levé un milliard de DH en Bourse, en juillet 2024, pour financer son expansion.

Il faut dire que les 6,58 milliards de DH levés par le capital-investissement en 2025 élargissent les moyens disponibles pour accompagner de nouvelles entreprises. Avec une durée moyenne de détention de 6,2 ans, les fonds travaillent toutefois sur un calendrier bien plus long que celui des fenêtres boursières.

L’expérience accumulée par des acteurs comme MCP compte alors autant que les capitaux mobilisés. Répéter les introductions suppose de convaincre les fondateurs d’ouvrir leur entreprise au public, puis de trouver un prix auquel les investisseurs acceptent de prendre le relais. Avec Laprophan, cette négociation aboutit à un montage où la famille Bennis conserve le contrôle, le laboratoire finance le rachat de Polymedic et les fonds cèdent une partie de leurs titres. Pour le marché, l’enjeu est de voir davantage de sociétés de gestion mener leurs participations jusqu’à ce stade. Quatre IPO chez un même acteur attestent d’un savoir-faire et leur multiplication dans les autres portefeuilles donnerait à la cote un recrutement plus régulier.

Signalons que Mediterrania Capital Partners vise une levée de 500 millions d’euros pour son cinquième fonds. Le Maroc pourrait accueillir jusqu’à la moitié de ses investissements. Le gestionnaire prévoit un premier closing au quatrième trimestre 2027 et des tickets de 50 à 75 millions d’euros en moyenne par entreprise. Il cible des sociétés de taille intermédiaire déjà rentables, souvent dirigées par leurs fondateurs. Pour chaque prise de participation, l’équipe doit identifier au moins deux voies de sortie avant d’investir. La cotation sur une Bourse locale figure parmi les options examinées, avec la vente à un industriel, la cession à un autre investisseur financier ou le rachat par le fondateur. L’horizon de détention envisagé est de quatre à sept ans.

Ce que MCP détient encore au Maroc

Le portefeuille de Mediterrania Capital Partners au Maroc comprend notamment Laprophan (pour l'heure), Dislog Dispositifs Médicaux, l’Université privée de Marrakech et la Société Marocaine des Manufactures de Mohammedia, qui contrôle le fabricant d’emballages souples Advanced Flexible Materials, ex-Amcor Flexibles Mohammedia. Dans les services de paiement, les fonds gérés par MCP conservaient 14,3% de Cash Plus à l’issue de son IPO de novembre 2025.

Chez Dislog, MCP a cédé sa participation dans la maison mère en avril 2025 avant d’entrer, trois mois plus tard, au capital de sa filiale de dispositifs médicaux. MCP et CDG Invest Growth y ont souscrit ensemble à une augmentation de capital de 540 MDH. Les deux gestionnaires ont également signé, en septembre 2026, un accord pour entrer au capital de la Société Nouvelle des Conduites d’Eau, aux côtés de la famille Laraqui. Au 9 novembre, la finalisation de l’opération restait à confirmer.

Y. Seddik