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À peine 100 millions de dirhams retenus sur 3,575 milliards proposés. Le Trésor a limité sa levée lors de l’adjudication du 29 septembre, se finançant exclusivement sur le 26 semaines à un taux de 2,15%, en léger recul de 0,5 point de base par rapport à la précédente référence.

L’essentiel des soumissions portait pourtant sur le 2 ans, avec 2,06 milliards de dirhams, devant le 10 ans, à 785 MDH, et le 26 semaines, à 730 MDH. Aucune offre n’a été retenue sur les deux premières maturités, tandis que les lignes à 20 et 30 ans n’ont recueilli aucune soumission. Le taux de satisfaction de la séance ressort ainsi à seulement 2,8%.

Cette opération succède à celle du 23 septembre, durant laquelle le Trésor avait levé 850 MDH sur le 52 semaines, face à une demande de 5,28 milliards, soit un taux de satisfaction de 16%.

Selon le bilan d’Attijari Global Research arrêté à cette précédente séance, les levées cumulées de septembre s’établissaient à 8,465 milliards de dirhams, pour un besoin mensuel de référence de 10,5 milliards. En y ajoutant les 100 MDH de l’adjudication du 29 septembre, le montant atteint 8,565 milliards, soit près de 82% de cette enveloppe.

Le calendrier sera nettement plus chargé en octobre. AGR chiffre les tombées du Trésor à 14,6 milliards de dirhams, contre 7 milliards en septembre. Il s’agit du montant mensuel le plus élevé de l’année, avant 8,5 milliards supplémentaires en novembre. Ces remboursements pèseront sur la trésorerie du Trésor, tout en restituant aux investisseurs des liquidités susceptibles de revenir vers les adjudications.

Sur le secondaire, la dernière semaine suivie par AGR, du 18 au 24 septembre, a encore été marquée par une hausse des rendements sur l’essentiel de la courbe. Les variations hebdomadaires atteignent 16 points de base sur le 30 ans, 12 points sur le 20 ans et 9 points sur le 52 semaines comme sur le 2 ans. Le 5 ans fait exception, avec une détente de 3 points de base.

Pour AGR, ce mouvement traduit davantage un réajustement technique des rendements et le maintien d’exigences élevées des investisseurs, malgré le statu quo de Bank Al-Maghrib à 2,25% et la révision à la baisse de ses prévisions d’inflation.

La tension reste particulièrement visible sur les échéances longues : au 23 septembre, le rendement secondaire du 10 ans ressortait à 3,53%, celui du 15 ans à 3,90% et celui du 30 ans à 4,35%. Depuis le début de l’année, leurs hausses respectives atteignent 57, 64 et 47 points de base, selon AGR.