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BMCE Capital Global Research (BKGR) a revu à la hausse son objectif de cours pour Taqa Morocco, qu’il porte désormais à 3.078 DH, contre 1.733 DH lors de sa précédente évaluation. La recommandation demeure à l’achat, avec un potentiel de progression de 34 % par rapport au cours de 2.300 DH observé le 2 décembre 2025. Cette décision intervient alors que le groupe énergétique poursuit une transformation stratégique majeure tout en affichant un redressement opérationnel au troisième trimestre.
Sur les six premiers mois de l’année 2025, les revenus consolidés du groupe reculent de 4,8 % pour s’établir à 5,38 milliards de dirhams. Cette contre-performance s’explique par l’effet prix négatif induit par la baisse des cours internationaux du charbon, par une disponibilité légèrement inférieure en raison d’une révision programmée de l’unité 6, et par un impact défavorable de la parité USD/MAD. L’EBE suit la même tendance baissière avec un retrait de 9,7 %, tandis que la marge opérationnelle glisse à 30,7 %. Le résultat net part du groupe chute de 17 %, atteignant 437 millions de dirhams.
Toutefois, BKGR souligne que la dynamique s’est partiellement redressée au cours du troisième trimestre. À fin septembre, la baisse du chiffre d’affaires est limitée à 2,2 % pour atteindre 7,96 milliards de dirhams, ce qui traduit un T3 plus favorable sans pour autant effacer totalement le retard accumulé sur l’année. L’EBE à fin septembre s’inscrit également en retrait plus contenu, de 6,7 %, à 2,41 milliards de dirhams.
BKGR anticipe une reprise progressive dès le second semestre 2025, portée par une amélioration du taux de disponibilité des installations. Le chiffre d’affaires devrait ainsi progresser de 2,1 % en 2025 pour atteindre 11,1 milliards de dirhams et accélérer en 2026 à la faveur d’une stabilisation des cours du charbon et d’un environnement de change moins défavorable. Le bureau d’analyse prévoit également une légère remontée de la marge d’EBE en 2025 avant une normalisation en 2026 en raison d’une révision majeure programmée dans le cadre du plan de maintenance.
Cette évolution devrait permettre au résultat net consolidé de retrouver un rythme de croissance, avec un RNPG attendu à 1,08 milliard de dirhams en 2025 puis 1,12 milliard de dirhams en 2026.
La note insiste sur la profonde transformation engagée par Taqa Morocco, qui amorce un repositionnement de long terme en s’éloignant progressivement du charbon pour développer un modèle multi-métiers bas carbone. Ce virage stratégique, appuyé par un partenariat avec Nareva et le Fonds Mohammed VI pour l’Investissement, porte sur un programme d’investissement exceptionnel de 130 milliards de dirhams. Celui-ci englobe notamment une autoroute électrique reliant le Sud au centre industriel du pays, l’extension majeure de la centrale à gaz de Tahaddart, le développement de capacités additionnelles d’énergies renouvelables à destination de l’ONEE, ainsi que des infrastructures hydrauliques incluant une autoroute de l’eau et plusieurs stations de dessalement alimentées en énergie verte.
Selon BKGR, cette trajectoire ouvre la voie à une croissance structurelle fondée sur des revenus plus diversifiés et plus prévisibles. À horizon 2030, la capacité installée projetée devrait avoisiner 8 700 MW, renforçant le statut du groupe comme acteur régional de premier plan dans les infrastructures énergétiques.
L’actualisation du résultat net, méthode retenue par BKGR, fait ressortir une valorisation nettement supérieure à la précédente, grâce à une révision des hypothèses de croissance et à une baisse du taux sans risque à 2,74 %. Le cours cible ressort ainsi à 3 078 DH, contre 1 733 DH auparavant. L’analyse souligne que le portefeuille d’investissements prévus, financé en majorité via des structures dédiées et comportant une participation de 42,5 % pour Taqa Morocco, constitue un levier important de création de valeur à moyen terme.
En Bourse, Taqa Morocco affiche une progression impressionnante de 71,6 % en 2025 (au 3 décembre), confirmant l’intérêt croissant des investisseurs pour la valeur. Cette ascension a mécaniquement propulsé le PER à 50x, niveau élevé mais jugé soutenable au regard des nouvelles perspectives offertes par le repositionnement stratégique du groupe.
Au final, BKGR maintient ainsi sa recommandation d’achat avec un objectif porté à 3 078 DH, matérialisant un potentiel de hausse de 34 % à douze mois.