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CMT a dégagé en six mois presque autant de bénéfices que sur toute l’année 2025. Le résultat net consolidé atteint 187 MDH à fin juin, contre 75 MDH un an auparavant. L’écart est considérable, même pour une entreprise minière exposée aux variations des matières premières. Il tient à une conjoncture particulièrement favorable, mais aussi à une amélioration financière qui dépasse les seuls résultats de l’exploitation.

L’argent a joué un rôle majeur ouisque selon les données présentées par la compagnie, son cours a progressé de 141%, tandis que celui du zinc a gagné 22%. Avec des volumes de concentrés vendus en hausse de 17%, CMT a ainsi porté ses revenus à 596 MDH, soit une progression de 74%. La production, elle, est restée globalement stable. La distinction compte : le semestre montre combien le groupe peut bénéficier de cours favorables, sans encore donner la mesure d’une montée en puissance industrielle.

Cette croissance s’accompagne d’une marge d’exploitation annoncée à 60%, contre 58% un an auparavant. Plus bas dans les comptes, le résultat financier apporte également un soutien appréciable : positif de 11,7 MDH, il succède à une perte de 38,5 MDH. Ce retournement représente environ 50 MDH d’amélioration avant impôt. Attribuer tout le bond du bénéfice aux métaux laisserait donc de côté une partie de l’explication. 

Par ailleurs, les réalisations semestrielles donnent une première mesure du chemin parcouru par rapport aux prévisions de BMCE Capital Global Research. Dans son Stock Guide de juin, le bureau de recherche attendait 881 MDH de chiffre d’affaires et 347 MDH de résultat net part du groupe pour l’ensemble de 2026. CMT en a réalisé respectivement près de 68% et 54% à mi-exercice. Le niveau des revenus ressort déjà élevé au regard de cette estimation annuelle ; le bénéfice laisse davantage de travail au second semestre.

BKGR recommandait alors de conserver le titre, avec un cours cible de 4.498,7 DH. Le bureau estimait qu’une part importante des bonnes nouvelles était déjà intégrée dans le cours et liait la suite du parcours aux métaux, à l’exécution des projets et aux modalités de l’OPA. 

Au bilan, CMT dispose désormais d’une latitude financière sensiblement plus grande. Les dettes financières sont revenues de 171,6 à 91,8 MDH depuis décembre. La trésorerie nette figurant dans le tableau des flux atteint, pour sa part, 412,7 MDH, contre 5,5 MDH à l’ouverture de l’exercice. Pour une compagnie engagée dans la modernisation de ses installations et l’exploration, cette évolution donne du poids aux projets annoncés.

En effet, l’origine de ces liquidités mérite néanmoins d’être regardée de près. L’exploitation a généré 190,8 MDH de trésorerie, avec une contribution importante de la variation du besoin en fonds de roulement, provisions incluses. S’y ajoutent 311,9 MDH d’encaissements liés à la réduction des autres immobilisations financières. Le renforcement est bien réel, mais son ampleur ne constitue pas une référence que l’on pourrait reconduire chaque semestre. 

Les investissements absorbent pour l’instant une fraction de ces moyens. Les acquisitions d’immobilisations ont mobilisé 38,9 MDH, contre 27,4 MDH un an plus tôt. CMT cite notamment l’achèvement des principaux travaux du nouveau puits d’Ighrem Aousser, l’entretien de l’outil de production et les programmes d’exploration. Le cuivre, l’or, l’antimoine et le graphite figurent également dans ses projets de diversification. Leur intérêt industriel est évident pour élargir le portefeuille, mais le management ne fournit encore ni contribution attendue aux bénéfices ni calendrier suffisamment détaillé pour les intégrer à une projection financière.

Enfin, le règlement des dossiers historiques améliore aussi la visibilité, avec une nuance que les comptes imposent de conserver. Les commissaires aux comptes ont levé la réserve liée au dossier de l’Office des Changes. Deux réserves subsistent toutefois : l’une sur les incidences éventuelles de la situation avec le client historique, l’autre sur la documentation justifiant la valorisation de participations détenues par Touissit International Corporation. Le bilan s’est renforcé ; sa lecture conserve encore ces points en suspens.

Rappel. Ayrad et la CIMR prennent les commandes